“大萧条”的神话与现实

江寒秋

每当股市重挫时，总会有人心有余悸地回忆起1929年10月29日。纽约证券交易所迎来历史上“最糟糕的一天”，当日股指暴跌22%，从此“黑色星期二”被载入史册。

到1933年7月，美国股市上的股票价值只相当于1929年9月的六分之一。直到1954年，股市才再次回到崩盘前的水平。大萧条带来了罗斯福新政，同时它也充满了争议。

罗斯福花了7年时间加一场世界大战，才最终迎来了“新政”“可疑的成功”。也有经济学家，如托马斯·伍兹认为，终结大萧条的既不是“新政”也不是二战，而是战后情况恢复了正常：罗斯福死了，在罗斯福的年代骚扰企业和市场的不稳定因素消除了。假如没有胡佛和罗斯福那些愚蠢的毁灭性的政策，繁荣将回来得更早。

“黑色星期二”：股市崩盘的起点

一战前美国联邦储备银行不受国会立法制度的控制，银行家们可以悄悄操纵货币政策。20年代初美国流通中的货币是36.8亿美元，到1929年大萧条前夕是36.4亿美元，但总的货币供应，尤其信用货币的供应却急剧膨胀，从1921年6月的453亿美元增长到1929年7月的730亿美元。美联储长期刻意保持低利率的宽松政策，认为这样能够刺激经济繁荣。但宽松的货币政策对实体经济没什么推动，却大大刺激了投机。

当时美国分期付款的信贷消费模式很流行。1924至1929年，分期付款销售额从20亿美元增至35亿美元。1926年，70%的汽车是通过分期付款出售的，这显示生产过剩和社会实际购买力之间的巨大差距。當时最富裕的5%的人拥有个人收入的三分之一，但这些人并不是消费汽车的主力。……