偏低利率的隐患

徐然

虽然防风险在金融领域至关重要，但盲目夸大风险也会使监管机构错过真正应该控制及处理风险的最佳窗口

作者为摩根士丹利中国金融行业分析师、董事总经理

016年三季度开始触底反弹，这也拉开了各种研究机构对利率上升利弊讨论的大幕。近三个季度以来，各种研究中大部分对市场利率上升持负面观点，各种风险提示也占了主流。

讨论利率走势决不能简单从利率一个维度出发，也不应该基于某些企业对利率的承受能力，而是一定要建立在合理的分析框架上，同时要结合中国的经济走势和利率高低的综合利弊。

现在很多研究没有对中国的债务结构做认真分析，导致片面高估了低融资成本带来的好处，严重低估了达到或维持低利率的综合成本及相关风险，夸大了利率适当升高的金融风险及对实体经济的冲击。

这些问题一定程度上是由于中国债务结构的复杂程度及金融系统的低透明度造成的，这也再次说明近期金融风险清理尤其是对违规嵌套业务清理的必要性。

笔者认为现在中国的综合平均利率还是偏低，而且利率仍存在结构性问题，最好的解决办法是对基建及政府融资方式的改革和继续推动一些低效企业的破产重组，而不是用总量政策压低全市场利率水平。

虽然低利率在短期内可以帮助企业降低一定成本，近年的实践经验也证明达到及维持低利率并非没有成本及代价且相关代价及风险已经越来越大。……