基于顺风光电并购无锡尚德的案例思考

李星辰+姜英兵

【摘 要】 文章以顺风光电并购无锡尚德案例为研究对象，关注顺风光电公司是如何筹集资金来收购资产和营收规模远高于自身，同时又负债累累的无锡尚德公司。通过剖析顺风光电在并购过程中的资本运作方式发现，顺风光电运用特殊目的实体以及其他关联方认购公司发行的可转债为收购融资，既降低了杠杆收购带来的财务风险，也避免了股东对公司的控制权被稀释。通过对我国民营企业并购融资案例的分析，为我国民营企业在当前中国融资环境下的并购融资交易提供若干借鉴和启示，也为国企改革提供一个去产能的途径，即引导民营企业收购国企剥离的资产，让国有资产重新焕发活力的同时帮助民营企业实现跨越式发展，实现国企和民企的双赢。

【关键词】 杠杆收购； 特殊目的实体； 融资风险； 混合所有制

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）14-0100-03

当前国企改革的一项重要任务是清理“僵尸”企业。“垃圾只是放错位置的资源”，虽然一些国有企业经营不善，但其部分资产对于同行业的民营企业来说仍然具有价值。如果并购成功，被收购的国有资产便能够“重获新生”[ 1 ]。如何為缺乏活力的国有资产找到正确位置而不是简单地进行变卖清理，成为笔者思考的问题。

本文要探讨的是，在香港上市的顺风光电国际有限公司（股票代码01165.HK，简称顺风光电）作为一家实力并不雄厚的中型企业，是如何筹集资金收购无锡尚德太阳能电力有限公司（简称无锡尚德）的？……