金融结构与环保产业融资约束

杨珍　阮景芬

摘要：近几年，我国的环保产业处于快速发展阶段，但大多数环保企业规模小，在融资方面受到很大的融资约束。环保企业融资约束不仅受到企业自身因素影响，还会受到所处的金融结构的影响。我国的金融结构目前仍然是银行主导型的金融体系，银行信贷在企业融资中占主导地位，金融市场还不够发达，市场上的金融产品单一，导致我国的环保产业的融资渠道单一。因此，我国金融体系应该优化金融结构，促进金融市场的发展，同时发展绿色金融，缓解环保企业融资约束。

关键词：环保产业 融资约束 金融结构 绿色金融

一、环保产业的概念

我国对环保产业的界定分为以下三大领域：环保产品的生产与经营、资源综合利用、环境服务三大领域。环保产品的生产与经营主要指大气污染治理设备、水污染治理设备、固体废弃物处理处置设备、生态环境保护装备、环境监测分析仪器仪表等的生产与经营。资源综合利用主要包括共伴生矿的综合开发与利用、“三废”综合利用、废旧物资回收利用。环境服务主要包括环境咨询、信息和技术服务，环境工程以及污染防治设施运营服务等。

环保产业作为一个新兴产业，具有显著的正外部性，环保产品和服务可以给全体社会成员带来效益，因此可看做是公共产品。相比于其他产业，环保产业不是消费者引致需求的产物，而是由于经济活动引起的环境负外部性引致需求的产物。环保产业的影响渗透于一切社会经济活动中，是一个跨行业、跨领域、跨地域，与其他经济部门相互渗透、相互交叉的综合性产业。

二、融资的定义

企业融资是指企业通过各种渠道为企业有偿融入资金以解决资金短缺的活动。从资金来源的角度，企业融资分为内源融资和外源融资。内源融资是指企业内部融通的资金用于项目投资的过程。外源融资是指企业向企业之外的经济主体筹集资金的过程，主要包括银行贷款、发行股票、企业债券等。企业进行外源融资时有直接融资和间接融资两种方式。直接融资是指不经过金融中介机构进行的融资活动，或通过企业债券、股票等方式进行的融资活动。间接融资是指通过金融机构为媒介进行的融资活动，如企业向银行贷款、非银行金融机构信贷等。

三、金融结构对企业融资约束的影响途径

当企业进行外部融资时，金融结构对其融资成本起着至关重要的作用。金融结构一般分为银行导向型和市场导向型金融体系，下面我们从这两种金融体系研究对企业融资约束的影响。

（一）银行导向型的金融体系。银行信贷决策通过两类信息：一种是有关企业经营的“硬”信息，包括会计信息、组织结构、技术专利等；另一种是有关企业经营者个人的“软信息”，包括经营者的素质、经营能力、风险偏好等。由于大型企业一般都具有完整的财务报表和良好的信用记录，拥有足够的抵押资产，银行向大企业提供贷款时所需的信息容易获得，且大企业的信息大多符合银行审核要求，所以大型企业受到的融资约束小。但对于中小企业，缺乏完整的财务制度，信用记录短、缺乏抵押资产，银行难以获得企业的“硬信息”，而只能通过“软”信息来决策。中小企业难以向贷款决策者提供自己的“软”信息，且高层管理者并不十分认可“软”信息，因此在银行和企业间就出现了信息不对称的情况，从而削弱了银行贷款的积极性。

（二）市场导向型的金融体系。随着我国资本市场的发展，环保企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用发行股票、企业债券等直接融资方式获取资金。企业作为资金需求者通过在股票市场上发行股票直接向资金供给者募集资金。资金供给者成为企业的股东，按其股权的比例分享企业的利润，其投资回报是不固定的，所以资金供给者投资股票需要承担相当大的风险。为了保障投资者的利益，金融监管部门会要求对发行股票的企业进行信息披露。通过信息披露机制，投资者可以全面了解项目的信息，从而自行选择项目进行投资，减少了投资者与企业的信息不对称问题。企业公开发行股票进行融资的一个好处是，允许资金供给者对于企业投资项目有不同的信息和看法，因此，风险较高的新技术项目更易通过金融市场获得所需要的资金。

金融结构理论认为在推动经济发展方面金融市场比银行有更加关键的作用。在资本市场中，信息具有一定的公开性，同时资产具有的一定的流动性，这两点为资金需求方提供了一个通过低成本运作而获得所需资金的机会，且此类融资活动具有较高的透明度。金融市场中的激烈竞争使企业信息更加公开透明，金融市场的相关制度也要求金融市场中的企业主体及时披露其财务信息。激烈竞争会迫使企业不断研发创新，培养核心竞争优势，从而推动科技创新和技术进步。

四、政策建议

上述分析表明以市场为主导的金融体系可以提供更多的金融工具，为企业融资提供多元化的融资渠道。因此，我国的金融结构应该向市场化方向发展。针对我国金融发展方向，提出以下建议：

（一）发挥政府引导作用。环保产业是具有正外部性的公共产业，涉及重大的社会、环境和经济效益，政府应该运用各种财政手段支持环保产业的发展。政府必须运用各种激励性的财政政策和金融政策，调动企业和个人投资于环保领域的积极性，吸引民间资本和国外资本对环境保护投资的兴趣。

（二）利用资本市场扩大直接融资。环保产业要获得长足发展，必须得到股票市场的资金支持。政府应适当调整企业上市审批程序，对于环保类企业予以政策倾斜，以加快环保企业的上市速度，提高该类企业的融资能力。环保企业应根据自身特点可通过股份制改造、兼并收购、参股、控股、借壳上市等多种方式进入资本市场。

（三）推进绿色金融创新。发展绿色金融是经济可持续发展的必须，对政府和金融机构来说是一项重要社会责任。政府要将发展绿色金融上升到国家战略，优化顶层战略设计。完善环境保护方面的立法，促进节能环保政策的顺利实施，探索设立綠色金融法。金融机构要抓住绿色金融的发展潮流的机遇，积极探索金融产品、服务与管理模式的开拓创新。银行要继续规范和完善绿色信贷产品和政策，对环境风险评价体系形成统一的标准，开发金融衍生产品。