资本管制是金融整顿的必要防火墙

张墨宁

在所有的生产要素中，资本流动的成本最低，欲望最强。在中国展开金融整顿，剑指一些违规资本大佬的时点，资本流动问题更引发着市场关注。此外，在人民币贬值预期和资本外流压力隐现的情况下，资本管制也是维护金融稳定的可选方案之一。

从2015年下半年开始，央行和外管局采取了一系列抑制资本大规模流出的措施，“一带一路”高峰论坛举办前的一段时间内，有迹象表明，央行在适度放松跨境资金流动性管理，体现了货币政策的弹性。前不久，外管局局长潘功胜对媒体表示，中国不会重回资本管制的老路。而2017年一季度的外汇储备余额也开始逆势回升。

基于中国金融体系的特殊性，到底应该如何看待资本流动管制及其对金融改革的作用？本刊专访中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明。

N-南风窗Z-张明

下半年资本外流规模可能放大

N：5月7日，央行公布的最新外汇储备规模数据显示，2017年4月末，我国外汇储备余额3.03万亿美元，较3月底上升204亿美元，增幅0.7%，连续第三个月回升。外汇储备上升的原因是什么，是否意味着资本外流的趋势发生了变化？

Z：外汇储备回升的原因，一方面的确是因为资本外流规模有所下降，使得金融账户逆差低于经常账户顺差，导致外汇储备流量重新上升；另一方面则是汇率变动与资产价格变动造成的估值效应。其一，由于中国外汇储备投资于各种币种的资产，但最终都以美元结算，因此，美元汇率近期低迷将会导致其他币种资产折算为美元后价值上升，推动外汇储备增加；……