政治关联、定向增发与长期业绩

彭文伟

【摘 要】 文章以实施定向增发融资的民营上市公司为研究对象，立足中国制度环境，考察了民营上市公司高管政治关联与定向增发融资决策的关系，并进一步探讨政治关联对定向增发后长期业绩的影响。实证研究发现：民营上市公司拟实施定向增发融资时，存在政治关联的公司更容易通过证监会的审核批准，并且可以获得更大的融资规模。进一步研究发现，存在政治关联的民营企业定向增发后，长期的会计业绩好于无政治关联企业。文章为民营上市公司的经营发展和股权再融资决策提供了新的理论依据。

【关键词】 政治关联； 定向增发； 融资规模； 长期业绩

【中图分类号】 F276 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）16-0041-06

一、引言

中国资本市场股权分置改革后，中国证监会于2006年颁布《上市公司证券发行管理办法》，并推出全新的股权再融资方式——定向增发。在中国现行的证券监管体制下，上市公司增发股票融资需要通过证监会的嚴格审核，只有批准授权后才能发行。与公开增发、配股以及发行可转换债券等其他再融资方式相比，定向增发在制度审核、发行对象、发行条件等方面具有一定的比较优势[1]。因此，越来越多的上市公司青睐通过定向增发实施再融资。从2006年开始，在中国资本市场中，定向增发累计融资额占上市公司全部股权再融资的比重超过50%，目前已成为上市公司最重要的股权再融资方式。

中国资本市场作为一个新兴与转轨并存的市场，政府行为对资源配置有重要影响。……