联通混改的新高度

谢九

中国联通的混改方案，将央企的混改带到了一个全新的高度。

在停牌4个月之后，中国联通的混改方案终于公之于众，混改的力度之强，大大超出了市场的预期。和过去几年的央企混改试点相比，联通此次混改的看点颇多。

首先是混改的层面很高，混改方案以中国联通的A股上市公司为平台，参与的是联通最核心的资产，可以说是目前混改力度最大的央企。从2014年以来，央企混改拉开序幕，出于谨慎的原则，很多参与混改的央企其实大多只是以二、三级子公司作为试点资产，并非以整个集团层面的全部核心资产参与改革。比如最早在2014年实施混改的中国石化，当时是以全资子公司中国石化销售有限公司与25家境内外投资者签署了增资协议，25家投资者以现金共计人民币1070.94亿元认购增资后销售公司29.99%的股权。去年年底中国电信实施混改，也是在子公司层面操作，通过A股上市公司号百控股（600640）收购资产，同时引入外部战略投资者。相比之下，此次中国联通直接以最核心的资产参与混改，体现了公司改革的力度和勇气。

其次，联通混改让渡的股权比例也很高。按照联通公布的方案，交易全部完成后，联通集团合计持有公司约36.67%股份，战略投资者合计持有公司约35.19%股份。在以前央企的混改方案中，30%的股权比例一般是一条红线，很少有央企转让股份超过30%，比如2014年中国石化对旗下销售公司实施混改，战略投资者所占比重为29.99%。此次联通的混改授予战略投资者35.19%的股权比例，而大股权联通集团持股从62.74%大幅降至36.67%，比战略投资者持股比例仅仅高出1个百分点，可算是相当大胆的尝试。……