定增基金的“爆款”魔咒

李雪

募资越容易运作越难，定增基金也落入这一“好发不好做”的怪圈。

8月初，九泰基金连发公告，暂停九泰锐益、九泰锐智两只定增产品第二次受限开放的申购、赎回业务，被质疑“被动违约”。8月15日，九泰新发行的基金九泰锐兴发布公告称募集失败。

“527”减持新规颁布后，定增基金持有的定增股票解禁后一年内减持不得超50%，意味着基金封闭期结束后如何退出成为难题。有报道称，今年将有7只定增主题基金陆续到期，规模合计逾百亿，而二季度定增产品普遍表现不佳，赎回压力也将考验流动性管理能力。九泰的三份公告也许只是开端。

好发的产品不好做，公募基金“爆款魔咒”在分级基金、保本基金上陆续应验。定增基金的结局，是否会有所不同？

买股票能打折的“爆款”

定向增发是上市公司向少数特定投资者再融资的一种手段，定增股份通常有锁定期，因此价格通常比二级市场要低。以往参与定增门槛较高，参与方多为机构。2015年下半年至2016年初，A股市场不断走低，定增市场却如火如荼，国投瑞银、财通、九泰等基金公司陆续设计、发行了参与定增的公募基金产品。

与普通封闭式基金相比，定增基金的优势在于隐含了两层安全垫，一是定增项目有折价，也就是以锁定期换取非公开发行市场与二级市场之间的差价，二是对浮盈股票的估值采取摊余成本法，浮盈利润的流动性折价会随着二级市场价格增加而体现出来，间接形成了第二层安全垫。……