我国区域股权市场发展模式现状分析

（黄河科技学院 河南郑州 450000）

区域性股权交易市场（以下简称“区域股权市场”）是在省级人民政府监管下，为特定区域内的企业特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是我国多层次资本市场不可或缺的部分。我国区域股权市场始于1993年，但由于缺乏有效监管、滥用金融创新和操纵交易等缺陷，发展一直比较缓慢。直到2011年国家再次对区域性股权市场进行清理整顿，在国家大力支持多层次资本市场建设的背景下，各地方政府积极响应，大力推进了区域股权市场的发展。目前，每个省份都建立了为本地区中小微企业服务的区域股权市场，基本形成了“一省一市场”的格局。

一、区域股权市场的运营机构

目前我国区域股权市场已达40个，主要为各省或直辖市所开办，截至2017年6月30日，各区域股权交易中心挂牌公司总数为65 442家，其中广东与上海的股权交易中心发展最为规模化，两地交易所挂牌企业数共计28 220家，占挂牌企业总数的43%，挂牌数量排名前十的股权交易中心如图1所示。河南的中原股权交易中心成立时间较晚，但截至2017年上半年已挂牌企业1 057家，体现了比较快的发展势头。

图1 区域股权市场排名挂牌数量前十交易所情况（家）

根据2017年5月中国证监会发布的《区域性股权市场监督管理试行办法》（以下简称“试行办法”）第七条的规定“各省、自治区、直辖市、计划单列市行政区域内设立的运营机构不得超过一家”，广西、天津、黑龙江、江苏、广东等区域面临辖区内股权交易中心整合的问题。天津有两家，分别是天津股权交易所、天津滨海柜台交易中心；黑龙江有三家，分别是哈尔滨股权交易中心、黑龙江绿地股权金融资产交易中心和北方工业股权交易中心；江苏包括江苏股权交易中心、苏州股权交易中心；广东包括广东金融高新区股权交易中心、广州股权交易中心以及前海股权交易中心（计划单列市），广东只需要将前两家整合；广西有两家，分别是北部湾股权交易所、南宁股权交易中心。2017年9月，广西发布公告确认北部湾股权交易所为广西壮族自治区内唯一合法的区域股权市场，并要求区内其他市场停止开展新增业务，由广西北部湾股权交易所股份有限公司对此前的存量业务进行整合处理，这是全国第一个完成区域市场整合的省份。

目前我国股权交易中心股东背景多样，有券商主导公司化运作的股权交易中心，有行政主导的股权交易中心，有国资背景的股权交易中心，如上海股权托管交易中心，其股东包括上海证券交易所，由于上交所受证监会行政力量的影响，造成上海股权托管交易中心的公司运作带有一定的行政色彩；深圳的前海股权交易中心前三大股东分别是中信证券、国信证券、安信证券，因此前海股权交易中心是典型的券商主导的公司化运作模式；中原股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心的主要股东也是证券公司；广州股权交易中心具有国资背景，其三个股东广东粤财投资控股有限公司、广州凯得控股有限公司和广州金融控股集团有限公司均为国有独资企业。

二、区域股权市场的挂牌公司分布情况

从挂牌公司地域分布来看，广东的企业在各股权交易中心挂牌数量最多，为12979家，占全国所有挂牌企业总数的近20%，数量最少的是西藏，仅为6家，如下页图2所示。从挂牌公司总资产均值来看，四川以3555859万元排第一位，如下页图3所示。

从挂牌公司行业分布情况来看，资本货物、材料Ⅱ、食品饮料与烟草、软件与服务四个行业的挂牌公司数量最多，占比超过50%，如下页图4所示。但从总资产均值和净利润均值来看，银行类挂牌公司占比均超过80%，占有绝对的优势地位。

图2 各地域挂牌家数（家）

图3 总资产均值区域分布（万元）

图4 各行业挂牌家数分布（家）

图5 各交易所挂牌公司资产分布（万元）

图6 各交易所挂牌公司净利润分布（万元）

从挂牌公司的交易所分布来看，深圳的前海股权交易中心挂牌公司数量最多，如上页图1所示，从图5和图6可以看出前海股权交易中心挂牌公司的资产总额和净利润也有很大优势。

从挂牌公司正常交易情况来看，天津股权交易所和齐鲁股权交易中心正常交易的占比较高，齐鲁股权交易中心正常交易的挂牌公司数占其全部挂牌公司数的95%，而近三年成立的股权交易中心挂牌公司正常交易的比例比较低，如成立于2015年的中原股权交易中心正常交易的占比仅为4.4%，如图7所示。

图7 挂牌公司数量与正常交易公司数量对比

三、区域股权市场的模式分类

目前我国区域股权市场发展情况不一，在《试行办法》发布实施之前各地域的股权交易中心在定位、业务种类、投资者准入门槛、企业挂牌条件等方面没有统一的标准，显现出我国股权交易中心发展较为混乱的局面。《试行办法》发布实施之后，我国各地域的股权交易中心在发展模式的各个方面也面临调整和规范。本文以发展历史较长的天津股权交易所和发展历史较短的中原股权交易中心为例介绍我国区域股权市场的发展模式，如表1所示。

表1 天津股权交易所与中原股权交易中心发展模式对比

我国区域股权市场在各省的发展不平衡，行业发展也不平衡，同时区域股权市场在制度上也存在不完善的地方，这在一定程度上制约了区域股权市场的健康持续发展。为此，我们需做进一步的努力改变这一现状，以促使区域股权市场在多层次资本市场中发挥其应有的作用。