钟正生：中国经济的一大隐忧是有点国进民退

文/钟正生

钟正生：中国经济的一大隐忧是有点国进民退

文/钟正生

017年中国经济确实将前高后稳。我来自于资本市场，我说一些现象，为什么超预期？哪些地方超预期？首先房地产销售面积这一块太过预期，这里有国开行货币化的棚改。有人现在非常的乐观，以前的国开行要先开后建，直接给你货币化补，你从市场上买房。老百姓非常的高兴，相当于天上掉陷井，国开行也很高兴，开发商也很高兴，所有去年国开行向中国银行要额度，今年还继续要，但是央行没有答应。这个数据对房地产市场的冲击非常大，大家的预期也发生了变化。

大家知道中国房地产的特征是一二线供求偏紧，属于供不应求的格局；三四线一直处于去库存，去库存这么快，一旦库存降到合理的区间，未来还有需求的，三四线的房地产投资还是会起来，三四线的房地产在全国的房地产框架中占比更大。

现在要关注的是房地产开发商的资金链情况。现在基本上房地产开发商是全线收紧，海外发债这几个月增速非常的快。前期银监会要查信托违规进入地产市场，我去了一些信托公司交流，如果这个真正执行，国内全部的融资渠道全部堵死。我们可以持续的观察政策，它可能导致中小企业的房地产开发商资金链出现断裂。

基建投资非常不错，6月的财政收入增长非常的快。这也可以理解，财政有钱了就多搞基建。但我们要看到财政收入减少很快，财政支出减少也很快。我们历史上有预算调节基金，经过去年和前年的消化，财政调节基金也在减少，未来地方政府钱从哪里来也是一个很大的问题。如果87号文真正严格执行的话，地方政府什么钱也没有。

第二，政府基建提出“终身追责”，所以基建对财政空间还是有约束。

第三是民间投资，所谓的新周期不是政府的基建怎么好，很多的新周期是说我们的制造业到中国的很多的产业进入升级换代的时期，中国的制造业可能走上一个康庄大道，数据一好大家就讨论新周期。所谓的新周期是一波生产力的革命，像美国里根任期之后就变成互联网周期，第二个新周期是设备更新换代的周期，很多企业的去产能告一段落，很多的增长要增添设备购买设备。我们发现产能周期就是设备的全部的更新换代，我们朱格拉的周期，这个最早要2018年才能进行。

现在大多数的行业还是去产能过程中。现在创新在很多场合变成一个非常讨厌的词。新周期这个说法很有问题，至少现在谈新周期还早。去年投资是相对平稳，但是只有国企企业的投资是扩大的，其他的投资都是收缩的。

第四个我们看6月经济增速，很多问题我们要看实际的增速，6月的计调数据表现的并不好，出口数据还要关注。去年上半年的出口数据被严重的下修，造成今年出口的同比数据肯定是明显的抬升。

还有一个趋势就是去年全年人民币汇率是贬值的，今年上半年的出口很大程度受人民币贬值的影响。往后看人民币汇率的提振是很难的，大家不要忘记最近的国际货币基金组织发布的发达国家的经济增速，现在比较好的是欧洲的经济，确实他们在转好，同时比较稳定。

消费方面。去年是汽车和地产的双轮驱动，去年有汽车购置税的优惠，我们的汽车消费表现还没有明显的回落。还有一个地产消费，你房子买的好肯定要装璜，所以去年地产相关的产业也不错。这就是超预期的一些地方。

总体还是赞同前高后稳的判断。按照这样的趋势走下去，可能中国经济回落的没有那么快。

如果说有什么样的隐忧？我就说两点：第一点就是有点国进民退的意思，供给侧结构性改革工业企业的盈利改善，但是国企改善比较明显，民企改善并不明显。大家看杠杆率，民企的杠杆率往下走，国企杠杆率往上走，这就是国进民退。你说到做大做强国企的时候是否会过多的错杀和抑制民营企业家的信心。要注意保护民营企业家信心的时候就是民营企业家信心不高的时候。哥伦比亚大学有一个指数就是民营企业家对宏观调控走势的看法，目前处于什么水准？这个指数比08年经济危机的时候更高。

第二我想说一下，金融工作会议上稳健中性的政策变成稳健的货币政策的表述，以前叫稳增长调结构防风险，现在加上稳总量，10%以下的M2就是一个常数。还有一个保持信贷适度增强，金融监管的态势是什么？很多银行表外向表内转，表内融资过渡如果不放就会使很多的企业额度融资上受到限制。货币金融整体来讲是稳中趋紧。货币金融持续的偏紧是否会滞后这个影响，一个是国进民退的问题，需要新的视角来看，第二就是我刚才说的问题。我比较赞同陈教授的看法，短期还是有很多的隐忧，有一些地方需要修订。

（来源：凤凰财经）