有效激励还是以权谋私：超额高管薪酬与股价崩盘风险
——基于不同产权性质的实证研究

傅 颀，乐 婷，徐 静

(1.浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018 2.中国人民银行慈溪市支行，浙江 宁波 315300)

有效激励还是以权谋私：超额高管薪酬与股价崩盘风险
——基于不同产权性质的实证研究

傅 颀1，乐 婷2，徐 静1

(1.浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018 2.中国人民银行慈溪市支行，浙江 宁波 315300)

近年来中国上市公司的高管高薪引起社会的广泛关注。本文搜集了2010～2014年中国A股上市公司前三名高管的薪酬水平，考察高管的超额薪酬与股价崩盘风险的相关关系，分析不同产权性质下高管高薪的激励效果。研究发现：国有上市公司的高管超额薪酬与股价崩盘风险正相关，证明国企中高管高薪的自利性，但该现象仅在地方国企显著；民营上市公司的高管薪酬相对国企而言更具激励性，但激励效果十分有限；超额高管薪酬与股价崩盘风险的关系受产权性质的影响，证明不同产权性质的企业在高管激励方面存在明显差异。本文为不同产权性质上市公司的高管薪酬制度建设提供了理论依据，并同时反映了基于激励动机的股价崩盘效应。

产权性质；超额高管薪酬；股价崩盘风险

一、引 言

高管薪酬作为解决股东与管理层之间委托代理问题的关键，一直是学者们研究和讨论的热门话题。设计得当的激励契约可以降低股东和管理层之间的代理成本，提升公司价值，增加股东财富；反之，若薪酬制度设计不当，就很可能使得高管激励失效，导致管理层为追求自身利益而牺牲股东利益，引发新的代理问题。……