我国房地产价格波动与货币政策调控模式研究

刘金全++陈德凯

摘要： 本文将经济政策不确定性作为门限变量，构建了包括房地产价格、货币政策以及经济政策不确定性在内的三维TSVAR模型，并且分别采用货币供给量、利率以及信贷规模作为货币政策代理变量，研究不同政策不确定性程度下各货币政策工具对房地产价格调控的有效性。实证结果表明，在当前经济政策不确定性快速攀升时期，信贷规模调控是应对房地产价格过快上涨的最佳选择，其能够在最短时间内有效平抑房地产价格波动，并且在长期中依旧保留一定的政策效果。因此，货币当局在对房地产价格进行调控时应将着力点放在信贷规模上，通过控制信贷增长来抑制房地产价格的过快上涨，从而化解资产价格泡沫并推动经济“脱虚向实”，为经济增长新动力的形成奠定坚实的基础。

关键词： 房地产价格； 货币政策工具； 经济政策不确定性； TSVAR模型

文献标识码： A 文章編号： 1002-2848-2017（04）-0051-07

一、 引 言

房地产作为一种特殊资产，同时具有虚拟资产和实物资产双重属性。作为虚拟资产，其价值由未来预期收益的贴现值决定，并且同时受到宏观经济基本面及非基本面的影响；而作为实物资产，其又具有投资属性，因而房地产价格的波动性远高于一般实物资产。2016年上半年开始，我国房地产市场一直保持高温状态，一、二线城市房地产价格大幅上涨，尤其以合肥、苏州、南京和厦门为最高，其中合肥10月份二手房价格比上年同期上涨7681%。房地产价格上涨过快会产生极为严重的后果，不仅会引发资源配置扭曲，加剧当前经济中的结构性矛盾，也会对居民的消费支出和其他行业投资产生挤出效应，同时还会对金融系统稳定性和宏观经济稳定性产生极大的破坏性。……