投机与投资之辩

何志翀

今年A股市场内部结构发生了巨变，截至8月14日，沪深300涨了11.62%，而创业板指跌了8.59%。大盘股低估值，有业绩；随着行业集中度提升，龙头企业享受更大的收益。例如白酒的贵州茅台、乳业的伊利股份、化工的万华万学；周期股随着供给侧改革，业绩超预期也引发了一轮上涨。

而随着中报陆续披露，国家队入驻的中小创个股获得了市场高度关注，例如昆仑万维、恒顺众昇、东软载波等。这让市场开始重新认识中小创中那些估值修复到位，且业绩成长可期的个股。

不论是蓝筹股的持续上涨，还是周期股和中小创的逆袭，实际上投资逻辑都并不难懂，但为什么要想在股市中获得长期稳定收益却那么难呢？在与业内同行交流中，觉得要解决长期稳定盈利的问题要从源头谈起。

如何区别投机与投资

说到投资，很多人第一时间想到的就是美国成熟市场，想到格雷厄姆、费雪、巴菲特等。实际上美国纽约证券交易所始于1811年，而直到1896年才有道琼斯指数，并将指数作为经济晴雨表，将股市与经济联系起来。在最初的100多年，美国股市也是以投机为主，当时最有名的是华尔街投机之王利弗莫尔。直到1934年格雷厄姆推出《证券分析》之后，美国股市才有了基本面分析。

因此，对于投资的定义大家往往想到的是格雷厄姆在《证券分析》书中描述：投资是根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作是投机。

在此，我们先姑且放下学术上投机与投资定义之争。……