物流企业借壳上市的动因剖析

【摘要】随着物流行业的迅猛发展，各个物流企业之间的竞争也随之愈发激烈，为了争夺现有市场的资金、资源与客户，各家物流企业纷纷选择借壳上市以满足竞争所带来的对资金的大量需求。本文就2016年年底至今物流企业扎堆借壳上市的现象，以圆通借壳大杨创世上市为例，深层分析了其借壳上市的动因。

【关键词】圆通 借壳上市

一、引言

物流业作为第二产业向第三产业升级的产物，迅速成为我国重要的行业。201年是我国快递企业的上市元年，国内四家知名的物流企业圆通、申通、韵达、顺丰纷纷完成借壳上市。本文拟以圆通借壳大杨创世为例，分析得出物流企业借壳上市的深层动因。

二、案例背景

（一）借壳双方简介

1.借壳方—圆通。圆通是一家国内知名的物流企业，经过十几年的稳步发展，目前的经营主要集中在速递、航空、电子商务等一体化服务上。圆通目前是本土民营物流企业的行业龙头，在整个行业内一直处于前列。

2.让壳方—大杨创世。大杨创世全名为大连大杨创世股份有限公司，公司组建于1979年，并于2000年在上交所挂牌上市。公司主营业务为服装业，市场定位于中高端的正装市场。公司的主要产品除了西装外，还经营运动类产品。

（二）借壳方案及过程

截止2015年12月31日，大杨创世正式发出公告声明，公司将以该日为评估基准日的全部资产及负债作价12.34亿元以现金方式出售给圆通股东蛟龙集团、云锋新创。大杨创世再拟以7.72元/股向蛟龙集团、阿里创投、云锋新创、喻会蛟等9名对象发行22.67亿股购买圆通速递价值175亿元的100%股权。同时大杨创世向喻会蛟等7名特定对象定向募集不超过23亿元的配套资金，用于中转站、智能物流平台、运输网络等项目建设上

三、借壳上市动因分析

（一）大楊创世售壳的原因

大杨创世的主要经营范围是服装业，但是，受到2009年金融危机余威的影响，整个行业增长乏力，公司增长缓慢。另外，随着近年来人口红利的减弱，人工成本逐渐增加，我国服装产业逐步向东南亚国家转移，这对大杨创世的发展空间也形成了不小的冲击。受到中国出口转型，人工成本增加以及美元汇率变动的影响，在服装主业长期增长乏力的背景下，大杨创世想单方面依靠自身力量寻求新的利润增长点，调整转变新的业务方向，短期内实现这些目标还是困难重重的。

大杨创世目前虽然没有退市风险，但是由于大环境的不利影响，近年来大杨创世的净利润呈现下滑趋势，股价也一直处于低迷状态，长此以往难保不会出现连年亏损的状况，到时候失去上市公司资格，就会连上市壳价值都白白损失。因而，为了保住上市公司身份，大杨创世也在积极寻求借壳公司的注入。

（二）圆通借壳的原因

1.国家对于物流行业的政策扶持，鼓励物流企业上市融资。当前，国家逐渐加大对物流业的扶持力度，在物流行业政策上不断放宽准入标准，成为了物流行业发展的一股不容忽视的驱动力。物流企业谁先上市，谁就能优先使用资本市场的各种资源优势。圆通作为物流行业龙头企业，同样希望可以利用资本市场的力量继续扩充自己的行业影响力。

2.拓宽融资渠道，完成从资本市场直接融资。虽然圆通目前的现金流充足，但是这些资金只能满足日常经营活动的需要，如果圆通想要实现可持续的稳定发展，则必须加大资金建设投入。圆通如果仅仅依靠负债进行筹资的话，相较与其他上市的物流公司，可能会有更大的债务付息还本压力。所以上市是圆通目前最好的选择，这样它就可以利用资本市场获得更多资本。

3.健全企业制度，完善公司治理。与直营式的物流企业相比，加盟式下的物流企业内部管理制度更加松散无序。资本市场对于上市企业的规制有利于加盟模式下的圆通建立更加完善的现代企业制度，从而进一步的促进了企业的管理规范运行，提升圆通的公司治理能力。另外，圆通的员工激励持股计划必须依靠借壳上市才能发挥其应有的积极调动作用，上市后对加盟商进行的员工持股计划，可以很好地改善加盟商和总部的关系，完善企业内部治理，让加盟商真正的融入企业之中。

4.提高圆通的品牌影响力。不可否认，资本市场的宣传效应可以给企业带来可以带来更多的无形价值，提高上市公司的市场影响力。通过资本市场的股票交易，人们会逐渐认识了解上市公司。上市公司如果可以利用好资本市场这个平台，必然能够有效的提升公司的知名度和市场影响力。

四、圆通借壳上市成功的关键

（一）选择合适的壳资源

圆通此次借壳上市的成功，合理选择壳资源是其中关键的一环。首先，大杨创世的股权相对集中。大杨创世控股股东大杨集团持有壳公司40.15%的股份，控制权的集中使得圆通与大杨创世顺利达成一致协议。其次，大杨创世的股本小。大杨创世的股本3.3亿股，在上市公司中属于资本规模比较小的企业，因而缩小了此次借壳的成本负担，同时也大大降低了圆通股权被稀释的程度。最后，大杨创世是无负债、无法律纠纷的净壳。大杨创世将全部的资产及负债置出上市公司之后，留给圆通一个完全的净壳，加快了圆通借壳的流程，降低了圆通上市后的整合成本。

（二）选择合适的上市方式

圆通从首次披露借壳到成功登陆A股，仅仅用时6个月，恰恰赶在了证监会出台“史上最严厉重组新规”之前，也就是说圆通赶在了证监会严管借壳之前，完成了上市。假如圆通选择IPO上市，那么审核、发行一系列程序所用时间至少比借壳上市慢一到两倍。随着申通、顺丰纷纷借壳上市，面对当前如此激烈的行业竞争压力，上市的推迟对圆通而言，很可能丢失抢占物流市场的先机。

五、结语

目前，中国资本市场愈发完善，IPO的整个流程也愈发正规严格，耗用时间相对于借壳上市更加漫长，因而借壳上市无疑成为了一种更有利的选择。大杨创世与圆通虽然处于完全不同的行业，但却被圆通看中了壳资源。主要原因在于大杨创世的经营业绩不佳，公司资产规模小，便于收购，这对于当前的圆通来说是很好的壳资源。借壳上市成功后，有助于公司规模的扩大，拓宽经营范围，实现公司新的增长。成功的借壳上市，可拓宽借壳方的融资渠道，提高资本运营能力，为新老股东带来更多切实利益。

参考文献

[1]赵昌文等著.壳资源研究：中国上市公司并购理论与案例[M].成都：西南财经大学出版，2001.

[2]高文君.我国企业借壳上市的现状、动因及问题[J].经营管理者，2013.

[3]冉隆楠.快递行业上演资本争夺战—借壳上市成定局顺丰都要做什么[J].中国商报，2016.

[4]周丽娟.我国借壳上市监管问题研究[D].中国海洋大学，2014.

[5]冯百阳.我国民营快递争相上市背后的问题和思考[B].商业经济，2016.

作者简介：王英绮（1990-），女，汉族，山西大同人，研究方向：资产评估。