股价高低与投资、投机价值及超额收益的量化分析

梁文玲　陈顺强　钟琳

【摘要】首先本文将股票的投资价值定义为一段时期股票的涨幅，将投机价值认定为期间股价的振幅，将股票的相对收益认定为超额收益。对2016年、2013年、2011年以及2006年沪深两市股价最高的100家公司与股价最低的100家公司分别构建指数，从短期、中期和长期三个维度分析高价股和低价股的投资价值与投机价值。实证表明整体上我国股市低价股在投资价值、投机价值和超额收益上明显强于高价股。本文能从股价结构上为普通散户投资者，融资融券类型投资者，以及基金管理人的投资标的物选择提供部分参考价值，同时也为当下量化策略的构造提供一定的指导意义。

【关键词】股价高低 投资价值 投机价值 超额收益 行为金融

一、引言

初次入市的股票投资者一般都存在标的选择困难的问题，而问题往往会涉及到股价的高低上。高价股与低价股孰优孰劣，看似简单的问题，然而即使是内行的人士也很难给出科学的回答。

一种观点是股票高价的产生是市场炒作的结果，日后股价崩塌的风险甚高，而低价的股票，因为已经廉价，标的下跌空间会很有限。该看法往往反映投资者完全把股票当作一种单纯炒作的工具，通过比较现价与主观的安全价位差异决定买卖。另一种观点是认为股价的高企在于未来良好的业绩支撑估值，股票廉价缘于基本面恶劣，市场用脚投票的结果。好比高价股是质优价高的商品，而低价股就是地摊货。……