纸浆也“疯狂”

张毅新

9月，箱板原纸的重要生产商玖龙纸业又上调了产品价格，这是其8月以来的第四次提价。2016年7月时，原纸价格还只有每吨3000元，2017年9月涨到了每吨5000元。

箱板原纸、新闻纸等各种纸制品价格的暴涨根源在于纸浆价格暴涨。中国造纸协会纸浆价格总指数2017年8月环比大增11.51%，收于119.38点。相关分析认为，10月是传统销售旺季，纸浆上涨行情仍将持续。

国内纸浆超半数依靠进口

从2016年10月至2017年3月，每吨铜版纸从4800元涨到6400元，胶版纸从5300元涨到6500元，白卡纸从5000元涨到6600元，瓦楞纸从3000元涨到4600元，低端复印纸从5600元涨到6500元。

综合分析，2017年3月时由于大宗商品价格回调，瓦楞纸价格有所松动，但纸浆价格仍在高位稳定上涨。鉴于大型纸企对价格的把控强，加上旺季需求推动，纸价仍然会保持上涨趋势。

研究中国国内纸浆需求结构可知：国内纸浆半数以上依赖进口。2015年全年我国国内纸浆产量为1648万吨，全年进口量达到1984万吨，进口依存度54.62%。2016年1～7 月，我国国内纸浆产量904万吨，同比下降5.46%，进口数量1179万吨，同比增加3.10%，进口依存度提高至56.61%。因此国内进口和自产浆出厂价主要根据国际纸浆价格决定，国际纸浆价格决定国内造纸行业的成本情况。

据《2017-2022年中国纸浆市场供需预测及投资战略研究报告》分析：2016年9月国内纸浆和外商纸浆价格走势基本一致，当时到达阶段性低点。9月后，由于国际经济形势，尤其是美国经济复苏，人民币进入一轮贬值周期。在其驱动下，国内纸浆价格走势开始背离国际纸浆行情上涨。

2016年9 月至2017年1 月，阔叶浆外商平均价由485美元/吨上涨至514 美元/吨，同比仅上涨5.98%，而阔叶浆上海内盘价则由3800元/吨上涨至4957 元/吨，同比上涨幅度30.92%。

由于高度依赖进口，判断国内纸浆价格走势需要比照外盘：2017年9月外盘受现货行情鼓舞，继续提涨。智利浆银星报涨30美元/吨，俄针涨幅达40美元/吨，而加针狮牌涨幅高达60美元/吨。

普通投资者可能认为大宗商品价格涨跌与自身关系甚微，其实不然。面对高浆价，下游文化用纸及生活用纸价格必然会相应提涨，这将在未来一个时期考验企业和个人消费者的承价能力。

电商纸盒包装成本已上涨

徐晓飞（电商物流管理）

网购消费者或许已经发现，一些高频次、当日达电商已经开始采用无纺布包装货品，或采用可多次使用的环保包装，而一些老牌电商甚至开展了纸箱回收送积分业务，这些现象的出现都与纸浆价格上漲有着密切关系。

2017年8月，规格32×22×14的包装纸箱价格为1.3元，现在是2.7元，翻了一倍还多；规格39×39×50纸箱则从3.5元涨到6.3元。按照一天发货量2000件计算，如果两种常用纸箱各占一半，那么一天就需要多支付4200元的包装费用，相当于一个工人的月工资。包装成本上涨，已经让许多商家对商品售价进行了微调。

快递方面，数据显示，2016年中国快递业业务量突破300亿件；电商市场一年使用瓦楞纸箱约99.22亿个。由此计算，对大型电商而言，如一个纸箱上涨1元钱，将造成百亿元级别的营收影响。

即将到来的“双11”是一年中电商销售的最高峰，如何在这个时间应对成本上涨已成为电商面临的重要问题。许多小型商户正面临无包装可用的境况，部分纸箱供应商已发出预警，由于原材料不足，供应可能出现断货，纸箱价格也将上涨，且上涨空间很大。也有电商表示，已经做好纸箱断货准备，一旦出现纸箱断货，将优先销售毛利更高的产品。一旦商家选择优先销售毛利润高的产品，意味着消费者的选择度将会大大降低。

此外，大部分生活用纸从2017年4月份开始涨价，很多人有在电商促销节囤货的习惯，快消品经常会备足一年的用量。考虑到目前的纸价，2017年“双11”显然并非一个合适的囤货时间点。

纸价上涨，对于废品回收行业是利好。废纸的收购价格自2017年8月下旬开始上涨，废纸板、废纸箱、废旧报纸涨幅明显，而旧书的收购价则无明显浮动。

纸媒成本正在上升

林峰（传媒行业分析师）

2012年开始，传媒格局发生巨大变化，传统纸媒面临着前所未有的挑战。

根据2015年6家报业上市公司的财报统计，只有华闻传媒这一家公司在广告、发行和印刷业务三项传统业务上有7%的增长，其余五家皆呈下跌趋势。其中，博瑞传媒下跌28%。

事实上，由于传统媒体向新媒体转型，近几年来新闻用纸的市场需求量一直在下降，新闻用纸价格长期维持低迷行情。纸厂为了保证自身利润开始了转型自救的计划。

例如，山东华泰在公告中提到，企业通过技术改造提高产能利用率，把原有的新闻纸产能转移到铜版纸、包装纸、溶解浆等产品上，通过产品升级和产出结构调整，提高企业营收水平和盈利能力。

伴随着这一波纸浆价格上涨，供需关系已有些失衡的新闻用纸市场顺势启动了暴涨行情。对于传统纸媒而言，新闻用纸的价格上涨无疑是重大利空。

对于投资上市媒体行业的投资者而言，需要警惕纸媒成本的上涨给公司盈利能力带来的负面影响。

当然，投资者首先需要分析清楚投资标的的资产构成。在传统业务受全面冲击的境况下，各报业公司纷纷利用资本市场进行并购，调整战略方向和产业结构，资本市场运作能力的强弱直接关乎经营业绩，以新媒体为代表的优质资产也逐渐被注入到上市公司中。

对于资本运作能力强，且优质资产占比重大的传媒公司而言，新闻用纸的价格增长对其影响比较小，而对于专注于传统纸媒项目的公司而言，成本增加将导致盈利能力大幅下降。投资者应在仔细分析后作出相应选择。

造纸公司利润大幅上涨

应其（造纸行业分析师）

翻阅造纸行业主要公司的2016年财报可以发现，业绩大幅上涨是普遍现象。

晨鸣集团2016年财报显示，公司实现营业收入229.07亿元，同比增长13.17%；实现利润总额及净利润分别为25.83亿元、20.64亿元，同比增长83.18%和102.11%。

山鹰纸业2016年年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加60%～80%。

华泰股份2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.5亿～1.7亿元，较上年同期增132.29%～163.26%。

景兴纸业业绩快报显示，2016年营收为36.81亿元，同比增长24.61%，净利润为3.18亿元，同比大增2637%。

显而易见，造纸行业正在经历整体的业绩飞跃和红利兑现。

尤为值得关注的是，自2017年7月开始，人民币经历一轮波澜壮阔的增值，对于进口型的造纸企业而言，本币增值就是最大利好。

人民币升值将降低造纸业内企业的生产成本。仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，依照我国目前的纸浆进口比例，人民币每升值1%，可使生产成本减少0.27%左右，毛利率提高近1.6%，利润总额增加近5%。

在本币升值的过程中，造纸业等进口比重高、外债规模大、拥有高流动性或巨额人民币资产的行业会处于长期利好中，将受到投资者大肆追捧，在二级市场呈现大涨的局面。公司的盈利能力和规模也将进入加速上涨期。

就目前而言，国庆、中秋、“双11”乃至春节期间，整个市场都将处于用纸高峰，纸浆价格会进一步上涨或维持高位运行。而纸制品价格的涨幅长期以来超过原材料的涨幅，因此对于造纸企业在2017年第四季度的盈利水平，投资者情绪多数保持乐观。endprint