管理者过度自信对企业投资效率的影响探析

何小艳　吴成颂

[摘要]投资活动是企业的重要活动，投资效率是影响企业价值和企业能否持续发展的重要因素。自管理者过度自信理论被提出以后，人们对管理者过度自信产生的原因，管理者过度自信的衡量指标，管理者过度自信对企业投资的影响等问题展开了各种研究和探讨。本文从管理者过度自信与投资效率呈非简单线性关系的理论入手，分析了管理者过度自信是如何影响企业投资效率的，并且建立了管理者过度自信与企业投资效率之间的模型，提出了减少管理者过度自信对企业投资效率负面影响的对策建议。

[关键词]管理者；过度自信；投资效率

传统的财务理论主要建立在理性人假设和有效市场假设EMH的基础上。即假设决策人是理性的经济人，他们会按最大效用原则来采取行动方案，能够获得充分有效的市场信息，并且拥有对市场信息进行正确加工的能力，最终对市场作出正确无误的判断。然而大量的社会心理文献（Weinstein，1980；March and Shapira，1987）指出，人们对于自己能够控制的，或者自己所许诺的事情，往往有乐观主义或者过度自信的倾向。

在管理者过度自信的理论被提出来之后，人们开始积极探讨管理者过度自信产生的原因，如何衡量管理者过度自信，管理者过度自信与企业非效率投资和短视投资之间的关系。虽然现存的文献中已经表明管理者过度自信与企业投资效率存在着非简单的线性关系，但是如何衡量管理者过度自信对企业投资效率影响，目前很少有文献涉及。……