下行风险、符号跳跃风险与行业组合资产定价

龚 旭，文凤华，黄创霞，杨晓光

(1.厦门大学经济学院，福建 厦门 361005；2.厦门大学管理学院、中国能源政策研究院、能源经济与政策协同创新中心，福建 厦门 361005；3.中南大学商学院，湖南 长沙 410083；4.长沙理工大学数学与计算科学学院，湖南 长沙 410114；5．中国科学院数学与系统科学研究院管理、决策与信息系统重点实验室，北京 100190)

下行风险、符号跳跃风险与行业组合资产定价

龚 旭1,2，文凤华3，黄创霞4,5，杨晓光5

(1.厦门大学经济学院，福建 厦门 361005；2.厦门大学管理学院、中国能源政策研究院、能源经济与政策协同创新中心，福建 厦门 361005；3.中南大学商学院，湖南 长沙 410083；4.长沙理工大学数学与计算科学学院，湖南 长沙 410114；5．中国科学院数学与系统科学研究院管理、决策与信息系统重点实验室，北京 100190)

本文在资本资产定价模型(CAPM)的基础上，构建包含市场风险溢价、下行风险和符号跳跃风险的新资产定价模型，并使用高频交易数据计算模型中各风险因子，研究当期和跨期的行业组合定价问题。研究表明：当期的市场风险溢价、下行风险和符号跳跃风险因子对行业组合的超额收益率有很好的解释作用，且对上证能源等周期性行业组合的解释能力强于上证消费等非周期性行业组合；而滞后一期的市场风险溢价、下行风险和符号跳跃风险因子对行业组合超额收益率的预测作用非常有限。同时，我们的研究还发现，通过AR(1)、LAR(1)、AR(3)、LAR(3)、HAR和LHAR等时间序列预测模型，运用样本外滚动窗预测技术得到市场风险溢价等因子的预测值后，构建的新跨期定价模型对行业组合有较好的定价能力。……