德宏州企业杠杆率现状及去杠杆的路径对策研究

本文选取辖内60家企业，对样本企业坚持随机性和有效性地兼顾选取。调查时限为2013年至2016年，以企业资产负债率（总负债/总资产）作为杠杆率的主要参考指标。样本企业选取按行业分：有色金属冶炼企业1家、房地产企业2家、交通运输企业3家；按样本企业规模分：大型企业、中型企业、小型企业各10家；按样本企业性质分：国有及控股企业、民营及私营企业各12家。按资产负债率高低分：高（70%以上）、较高（60～70%）、适度（50%～60%）、低（50%以下）各6家。

一、德宏州企业杠杆率的基本情况

（一）总体情况：样本企业总体杠杆率四年来都处于高水平且成上升趋势

2013年末总负债5025.98亿元，总资产6929.4亿元；2016年末总负债8912.59亿元，总资产11996.71亿元。2013年至2016年末四年的资产负债率分别为：72%、70%、72%、74%，平均处于72%，2013年末至2016年末上升2%。按照国际上对资产负债率的风险划分区间看，60家样本企业杠杆率四年来都处于高风险水平，易于引发风险事件，需密切关注。

（二）分行业：交通运输行业杠杆率较高，房地产行业杠杆率上升较快

按调研要求行业类别，德宏州无钢铁、石油化工、煤炭行业企业。有色冶炼行业企业仅有芒市海华开发有限公司，2013年末至2016年末資产负债率平均为59%、56%、64%、61%，平均处于60%，2016年末较2013年末上升2%；房地产行业样本企业2家，2013年末至2016年末资产负债率平均为50%、46%、57%、65%，平均处于54.5%，2016年末较2013年末上升15%；交通运输行业样本企业3家，2013年末至2016年末资产负债率平均为74%、74%、75%、77%，平均处于75%，2016年末较2013年末上升3%。

（三）分规模：大型企业杠杆率最高，小型企业杠杆率下降较为明显

样本10家大型企业2013年末至2016年末资产负债率平均为69%、71%、72%、75%，平均处于71.75%，2016年末较2013年末上升6%；样本10家中型企业2013年末至2016年末资产负债率平均为69%、68%、67%、64%，平均处于67.05%，2016年较2013年下降5%；样本10家小型企业2013年末至2016年末资产负债率平均为67%、54%、43%、42%，平均处于51.5%，下降25%。

（四）分类型：国有及控股企业杠杆率高于民营私营企业

样本12家国有及控股企业2013年末至2016年末资产负债率分别为73%、70%、72%、75%，平均处于72.5%，2016年较2013年上升2%，12家民营私营、企业2013年末至2016年末资产负债率分别为47%、47%、43%、46%，平均处于45.75%，2016年较2013年下降1%。

二、德宏州企业杠杆率的风险分析

（一）高杠杆率龙头企业情况分析

1.德宏州后谷咖啡有限公司—企业经营规模快速扩张，企业还本付息压力增大。2013年末至2016年末杠杆率分别为59%、58%、51%、50%，截止2016年末，公司总资产86.94亿元，负债43.39亿元，杠杆率49%，较年初的50%下降1个百分点，累计实现销售收入50.78亿元，净利润5.4亿元，较上年增长96.33%。2016年末，公司资产总计86.86亿元，较上年增长12.21%；负债总额43.39亿元，较上年增长10.28%；杠杆率较上年下降0.87个百分点；实现销售收入50.78亿元，较上年增长79.79%；实现主营业务利润5.29亿元，较上年增长91.55%。后谷咖啡生产经营资金及扩大规模进行产业升级的资金来源全部为银行贷款，全为房地产、生产设备、林权等抵押和第三方抵押担保。近年来，随着企业经营规模快速扩张，银行贷款呈现逐年上升态势，2014年6月末，企业有短期银行借款5.83亿元，长期银行借款20.37亿元，至2017年4月末，企业有短期银行借款4.89亿元，长期银行借款增加至38.35亿元。从利息支出情况看，2016年利息净支出2.09亿元，较上年增加0.46亿元，利息占企业成本支出的5.42%。2017年4月末，公司总资产93.34亿元，杠杆率53.27%，同比上升了1个百分点。潜在风险：由于农业产业化持续投入大，基地投入过多，投资回收期长等特点，从银行获得的贷款期限与企业的经营周期不匹配（企业从基地建设投入到全部收回，周期约需8年时间），形成企业短贷长用、还款期和经营期错配的实际情况，企业资金链较为紧张，企业对银行贷款的依赖性强，存在流动性不足的情况。就目前情况看，德宏后谷咖啡有限公司的生产经营正常，效益良好，但有部分贷款出现时点逾期。企业融资渠道单一，资产负债率偏高，还本付息压力大，一旦市场不景气下滑或遇到极端灾害天气咖啡大量减产，生产经营受到影响盈利下降，企业可能面临不能按时还本付息的困境，需加强对公司的风险管控。

2.云南景成集团有限公司—近年为进行集团资产优化、整合，企业杠杆率上升较快。2013年末至2016年末，杠杆率分别为23%、50%、46%、62%，2016年末比2013年末上升了39%。截止2016年末该公司资产总额113.4亿元，负债总额70.45亿元，2016年营业收入44.07亿元，利润总额2.67亿元。近年来公司完成了前期资产优化、子公司关停及并购等改造项目，对不能形成效益的子公司进行整合，通过内部开源节流、强化管理，经营范围及经营目标逐渐明确、清晰，实现了盈利能力提升。是德宏州唯一连续四年进入云南百强排名的企业，该公司融资主要以银行贷款为主，以不动产作为抵押，贷款平均成本6.44%，目前五级分类正常，无不良贷款和违约负债，但企业杠杆率近年上升幅度较大，且融资方式单一对今后的还本付息仍有不可预测的风险。endprint

（二）高杠杆行业情况分析

样本企业中10家水电开发企业2013年末至2016年末杠杆率平均为70%、70%、72%、75%，四年来均处于高水平。德宏州水电行业融资规模达32亿元，且全部为银行贷款，省外、省内融资各2笔，金额8.74亿元、8.07亿元，还款时限集中在2022年至2023年期间，集中到期偿贷压力较大。加之，经济下行，社会用电需求量减少，或季节性水量不足枯丰差异等多重因素影响，经营状况不佳，不同程度出现亏损。2017年1季度，德宏2家大型水电企业因电价下降（电价改革发电企业参与竞价上网电厂摘牌不受最低电价0.1元/千瓦时的限制）等政策因素，分别亏损2967.66万元、1186.01万元。行业杠杆率逐年增大，部分企业长期依靠拆借资金弥补信贷资金不足，偿债能力持续下降，2016年2家大型水电企业贷款被列为关注。水电开发行业经营风险较大，行业经营受到高杠杆率影响较为严重。

（三）不同杠杆率企业比较

选取同类型、同规模、同行业企业相比较，高杠杆率企业的盈利能力明显弱于低杠杆率企业，资产质量也差于低杠杆企业。如：云南省芒市新正进出口有限公司和瑞丽市大通实业有限公司同属民营、中型、批发行业企业，瑞丽市大通实业有限公司2013年末至2016年末的杠杆率分别为21%、9%、6%、14%，处于较低水平，而芒市新正进出口有限公司2013年末至2016年末的杠杆率分别为63%、65%、64%、64%，处于较高水平。2016年瑞丽大通实业有限公司的销售利润率和利润总额同比增长率分别为10%和8%，比新正进出口有限公司高出9%和1%。2016年末瑞丽大通实业有限公司总资产周转率和流动比例分别为98%和2%，比芒市新正进出口公司高出94%和1%。

三、德宏州当前去杠杆的主要做法

（一）政府方面

一是助力“僵尸企业”改革重组。如德宏州力量生物（糖业）有限公司出现了亏损严重、负债高、蔗农集体上访、企业整合重组难等困难后。德宏州政府成立政府驻厂工作组，依法对芒市、梁河力量生物公司2015/2016榨季生产经营进行封闭监管，落实监管责任，及时回笼企业应收账款，并依法对企业相关资产公开拍卖处置变现，偿还农民的蔗款；另积极寻求合作伙伴，加快糖业整合，完成了芒市糖厂、遮放糖厂、梁河糖厂、勐养糖厂整合重组。

二是化解过剩和淘汰落后产能。德宏州政府制定了工业产业发展负面清单，明确了全州工业发展的限制类和淘汰类产业。针对全州产业现状和發展目标，制定了德宏州2015-2018年落后产能淘汰工作方案。针对芒市三象通用水泥有限责任公司12万吨旋窑水泥生产线于2015年已经实施淘汰；按照国家产业政策，在2018年底以前对盈江允罕水泥有限公司年产45万吨新型干法水泥生产线和畹町金谷硅业有限公司0.8万吨2×8000KVA生产线也制定了淘汰计划，并有序实施推进。

三是推动工业产业转型升级。德宏州委州政府拟定《德宏州供给侧改革调结构稳增长转方式促发展指导意见》，指出2017年要实现的目标、主要任务、措施等。坚持走“两型三化”发展道路，制定实施鼓励类产业发展目录和负面清单。形成进出口装备制造业产业园。全力加快北瑞汽车、银翔摩托、农用机械及其配套产业等装备制造业发展。汽车摩托车两个项目成为全州工业经济发展新经济增长点。加快推进芒市食品加工园建设，大力发展咖啡、柠檬、粮食、油料、茶叶、畜产品、水产品、热带亚热带果蔬等农产品深加工。

四是降低企业生产成本。优化企业生产经营环境，鼓励企业扩产促销，降低企业用电、物流成本。州政府安排部分专项资金，对规模以上工业企业进行销售奖励，主营业务收入1亿元以下且增长30%以上的企业、1亿元以上5亿元以下且增长20%以上的企业、5亿元以上且增长15%以上的企业，给予基数为5万元的奖励。同时，主营业务收入每多增加1亿元给予5万元奖励；鼓励和支持地方企业参与市场化竞争并给予相应的补助。鼓励德宏州药品生产企业参与云南省药品集中招标采购。继续做好省食糖工业短期收储计划的组织。加快建立区域输配电价体系，鼓励具备条件的电力用户与发电企业协商交易，促使富余电力就地平衡、就地消纳。继续完善并实施硅电联动和矿电结合政策；支持和帮助小企业、园区分散企业参与电力交易降低用电成本，实行全电量参与电力市场化交易。筹措资金对符合国家产业政策、环境保护、节能减排要求，且年平均生产用电量超过4000万千瓦时以上的水泥、铁合金等工业企业，超过基数部分的每千瓦时奖励0.01元。

（二）金融机构方面

一是用好政策落实金融支持稳增长。人行德宏中支加强对全州金融机构窗口指导，全面落实宏观审慎管理要求，强化宏观审慎评估结果运用，用好用足差别存款准备金率政策，积极引导金融机构盘活存量，争取增量，切实加大对省州重点项目建设的信贷支持力度，2016年末，全州各项贷款余额410.63亿元，同比增长7.25%。

二是创新金融服务，扩大融资规模。积极发挥政银企对接平台作用，有效化解融资困境。连续成功举办德宏州两届政银企对接活动，活动促成银企双方达成“十三五”期间项目贷款意向508亿元，并有26家单位及企业与各银行机构进行现场签约，签约金额21.13亿元；用好用足信贷政策，积极做好“两个10万元”微型企业培育工程推广工作，充分发挥金融支持作用，截止2016年末，累计发放两个10万元贷款790万元，发放劳动密集型小企业贷款3，390万元，小微企业贷款余额121亿元，同比增长19.45%；大力推广应收账款融资服务平台。与动产融资统一登记平台中登记的实际成交记录进行比对、分析，重点监督尚未移置应收账款融资服务平台的机构尽快移置平台，2016年12月末平台机构注册数72家，融资交易35笔，融资60.23亿元，有效缓解中小企业融资难问题。

三是妥善处置企业金融债务。密切关注全州机构不良资产发展趋势和处置情况，在全州金融机构季度金融运行分析会、德宏州落实争先进位责任目标推进会等合适条件下均以各种方式加以强调和提示，力促德宏金融安全稳定运行。同时，通过“窗口指导”方式引导金融机构对生产经营正常的实体企业不减贷、不压贷、不抽贷，到期续贷，减免贷款利息或暂缓还本付息，推动企业加快转型升级。对过剩产能和需帮扶困难企业，在风险可控的前提下，引导金融机构加强与相关部门沟通协调，分类处置。endprint

四、德宏州去杠杆存在的主要问题

一是工业基础薄弱，总量小，发展不充分。目前德宏州工业园区基础设施建设资金投入紧缺，园区建设进展缓慢。具有带动性强、产业链长、投资大的项目引进少，工业经济长期实现稳增长，基础不够坚实。重点培育产业配套政策不完善，北汽汽车整车进出口许可问题，瑞丽姐告、畹町两个国家级进出口岸均未取得中缅双方整车进出口许可。

二是化解过剩和淘汰落后产能难。盈江允罕水泥有限公司日产4000吨新型干法水泥生产线技改项目建成和昆钢榕全水泥有限公司年产60万吨新型干法水泥生产线技改项目建成后，经州内置换67万吨，全州还有113万吨的水泥产能无法得以有效置换，致使两家水泥生产企业无法办理《水泥生产许可证》相关手续。另外企业淘汰关闭后，职工安置所需资金数额较大，芒市三象通用水泥有限责任公司就涉及企业职工352人。

三是全州不良贷款反弹压力加大。区域经济下行后部分特色商品滞销或价格大幅下降，德宏州企业现金流普遍不足，给贷款资产质量控制带来全所未有的压力和挑战，不良贷款反弹趋势上升。2016年末德宏州全辖不良贷款余额12，743万元，比2015年增加1.46%。

四是企业融资渠道单一。企业贷款依赖于间接融资，贷款方式仍以抵押、保证担保为主，德宏州企业还未开展过直接融资，融资渠道缺乏拓展性。

五是企业自主“去杠杆”能力较弱。样本企业中能根据自身情况和市场变化，能主动调整资产结构和负债率的企业较少，企业管理水平有待进一步优化，企业融资方式及渠道亟需拓展。

五、有关去杠杆的政策建议

去杠杆要平衡好经济增长和去杠杆之间的矛盾，统筹好各方面都因素，既要控制好资金的供给端，也要调节好资金的需求端，采用多种手段从多方发力，以保障去杠杆的成效。要以市场化、法治化方式，有序开展积极稳妥降低企业杠杆率，贯彻落实积极的财政政策和稳健中性的货币政策。助推供给侧结构性改革，助推地区经济转型升级和优化布局，为德宏州经济长期持续健康发展提供支撑。

（一）政府方面

2017年6月，德宏州委州政府责成相关部门，拟出台《德宏州贯彻落实积极稳妥降低企业杠杆率意见实施方案》。一是积极推进企业兼并重组。推动重点行业兼并重组，引导企业业务结构重组，强化国有企业降杠杆的考核机制。二是多种方式盘活闲置资产，分类清理企业存量资产，加大存量资产整合力度。三是多方式优化企业债务结构，推动企业开展债务清理和整合，降低企业债务负担。四是积极宣传引导企业开展市场化银行债券转股权。五是依法依规实施企业破产，因地制宜实施企业破产清算、重整与和解，建立健全企业破产配套制度。六是减轻企业社会负担，稳妥做好破产、重组企业的职工分流安置工作。

（二）金融机构方面

一是为企业兼并重组提供金融支持。二是推动企业开展债务清理和债务整合。加大清欠力度，减少无效占用，加快资金周转，降低资产负债率。阶段性原因成为资金拖欠源头的企业，鼓励充分调动多方力量，在政策允许范围内，引导金融机构予以必要的信贷支持。三是加快推进人民银行“中征应收账款融资服务平台”使用，拓展企业融资渠道。鼓励将为地方政府提供服务，拥有动产融资权的项目采购单位作为优质债务人加入平台。四是提升银行不良资产核销和处置能力。积极拓宽不良资产市场转让渠道，探索扩大银行不良资产受让主体，强化不良资产处置市场竞争。加大力度落实不良资产转让政策，支持银行向金融资产管理公司打包转让不良资产。五是强化金融机构授信约束。完善客户信息共享，综合确定企业授信额度，并可通过合同约定等方式，避免过度授信，防止企业杠杆率超出合理水平。对授信银行超过一定数量、授信金额超过一定规模的企业原则上以銀团联合方式发放贷款，有效限制对高杠杆企业贷款。六是加强金融风险监测力度，提高对重点领域的风险监控水平。完善金融风险监测手段和评估方法，不断提升金融机构的监测水平，找准本地区金融风险监测的切入点，提升金融风险监测的前瞻性和实用性。七是加强区域工作协调，做好征信信用宣传。积极配合地方政府妥善处置“问题企业”债务风险，对“问题企业”摸底调查，提出合理处置建议。同时，做好征信信用宣传，扎实推动对打击逃废银行债务和对失信人联合惩戒的相关工作，维护金融机构合法权益，积极支持金融机构清收和处置不良资产。

（三）企业方面

一是企业应本着稳健经营的原则，不断提升管理水平，完善财务机制，通过提升企业自身条件，实现盈利能力提升。企业还应根据实际经营需求来核定融资额度，不夸大资金需求，从企业自身角度改变目前的融资现状，不是单纯降低债务率水平，综合利用多种融资渠道，优化杠杆结构，确保整体财务负担与企业规模相适应。二是外部积极对接国内外资本、资金市场，多渠道、低成本融入资金，从而扩大直接融资的比例，重点发展股权融资，利用资本市场创新工具，如优先股、资产证券化、产业创投基金等，推动企业融资方式转变。三是要通过国有企业的资本金补充机制、税收制度改革等，实施模式创新、制度创新、技术创新、产品创新，提高企业部门竞争力和盈利水平，以做大分母的方式降低杠杆率。四是确保债务结构合理，短期与长期债务、不同品种债务之间保持合理比例，如果企业运营情况较差的企业并且杠杆率较高的企业，就需要通过变卖资产来化解债务风险，或者通过债务重组来降低企业债务水平。

作者简介：田源（1986-），女，汉族，云南大理人，现就职于人民银行德宏州中心支行，初级经济师，科员。endprint