中国资本市场20年内幕交易行为案例综述*

彭 志，肖土盛，赵 园

(1.对外经济贸易大学 金融学院，北京 100033；2.中央财经大学 会计学院，北京 100081；3.中央财经大学 信息学院，北京 100081)

中国资本市场20年内幕交易行为案例综述*

彭 志1，肖土盛2，赵 园3

(1.对外经济贸易大学 金融学院，北京 100033；2.中央财经大学 会计学院，北京 100081；3.中央财经大学 信息学院，北京 100081)

文章对1994-2015年中国证券监管机构和司法机关查处的内幕交易案件的特征进行了档案式归纳分析。研究发现，中国资本市场内幕交易案件呈现以下特点：(1)对内幕交易的处罚以行政处罚为主，民事赔偿基本处于缺位状态。(2)内幕交易违规主体以法定内幕人为主，但有向非法定内幕人扩散的趋势，且呈现裙带化、复杂化、公职化等特点；并购重组领域仍是内幕交易发生的“重灾区”；内幕交易的利益驱动力强，违法获利金额高。(3)内幕交易稽查执法力度不断增强，案件办理效率显著提升，但内幕交易处罚力度偏轻，威慑力不强。(4)从时间序列上看，不同时期的执法环境不同，执法效果也不同，但整体的内幕交易执法力度和效率均呈快速上升态势。此外，随着我国证券市场的发展，内幕交易的具体行为模式不断发生变化并呈现出新特点、新趋势，这对内幕交易行为监管提出了新挑战。因此，文章还深入剖析了两类具有代表性的新型内幕交易行为的特点，并提出了相应的监管对策。

内幕交易；内幕信息；内幕交易监管

一、引 言

经过二十余年的发展，中国资本市场在制度安排、交易规则和监管方式等方面基本与国际市场接轨，市场规模位居全球前列。……