利用“深港通”平台实现对外投资的新机遇与新思路

欧阳红兵　吴晨瑜

摘要：“深港通”的正式开通，完全打开了内地与香港市场的互联互通通道，也为内地投资者进行对外投资提供了新契机。有大量文献研究“深港通”的运行机制与信号意义，但很少有文献从实务角度对“深港通”带来的对外投资机遇以及如何把握这种机遇进行研究。基于“深港通”视角，梳理“深港通”为内地投资者对外投资带来的机遇，具体分析对外投资思路，对内地投资者合理运用资金进行对外价值投资具有实践性意义。

关键词：深港通；价值投资；新机遇；投资思路

2016年底，“深港通”正式开通，内地与香港市场互联互通机制完全开放。2017年过半，内地沪深股市却表现不佳，不能为内地投资者带来预期收益，大量场外资金不敢再轻易进入内地市场进行投资，而内地投资者又亟待寻求一种投资渠道来进行价值投资。由此可见，在阐述“深港通”的内涵、总结其积极意义的同时，梳理“深港通”为内地投资者对外投资带来的机遇，分析具体的对外投资思路，对内地资金进行对外价值投资具有实践性意义。本文将分析如何利用好“深港通”这一平台，把握“深港通”为内地带来的对外投资新机遇，并在此基础上，进一步从微观具体层面阐述具有实践性、针對性的对外投资新思路。

一、“深港通”的核心内涵与积极意义

“深港通”是一种深港股票市场互联互通的机制，分为深股通和港股通两个部分。深股通包括市值60亿元人民币及以上的深证成分指数和深证中小创新指数的成分股，以及在深交所上市的A+H股公司股票。港股通包括恒生综合大型股指数成份股，恒生综合中型股指数成份股，市值50亿元港币以上的恒生综合小型股指数成分股，以及在香港联交所主板上市A+H股公司股票。由于本文重点关注内地市场对外投资的渠道，所以以下将重点研究“深港通”下港股通给内地带来的对外投资机遇。“深港通”下港股通要求投资者是机构投资者和证券账户、资金账户余额合计不低于50万元的个人投资者，内地投资者需委托深交所会员，通过深交所证券交易服务公司，向香港联交所进行申报，买卖机制范围内的联交所上市股票。

“深港通”是国内金融市场通过香港市场推进金融市场国际化的重要一步。“深港通”的推出，进一步解除了内地资金投资港股的限制，拓宽两地间投资渠道，绕过外汇管制，借助人民币离岸市场构建一个人民币投资的完整环流渠道。从宏观层面看，“深港通”能促进国内金融市场国际化和人民币离岸中心建设两个目标的实现，巩固人民币在岸离岸市场联动机制，有助于内地资本市场借鉴香港市场经验进行改革并健康发展。从微观层面看，“深港通”也给内地投资者进行对外投资提供了更丰富的投资渠道和投资标的。在投资渠道方面，内地投资者拥有了新的规范化渠道来直接使用人民币投资香港市场，当投资者需要资金撤回时，也多了一种资金回流的规范选择。在投资标的方面，目前不仅有机制设计下港股通的投资标的供内地投资者选择，而且2017年伊始，香港政府在施政报告中明确指出，ETF互联互通将在今年推动实施，这更为内地投资者进行对外投资提供了一种良好选择。

二、“深港通”给内地带来的对外投资新机遇

（一）更多的价值投资契机

由于中国股市建立初期指导思想的偏离，上市定价机制和市场监管机制的不健全，在很大程度上造成了股价偏高的现象，具体反映为平均市盈率远高于国际市场，也与国际市场基本隔离，从根本上阻碍了投资者针对资产进行理性的价值评估和投资决策。而香港资本市场高度开放和国际化，与全球资本市场的基本一致，更注重的是股票的投资价值。价值投资的好处在于投资成本较低，更看重上市公司的基本面，有利于对上市公司的监督，有利于市场的稳定。“深港通”的开通在实现两地市场互联互通、为两地普通投资者提供更丰富的投资标的的基础上，将使内地市场的投资理念发生根本性变化，资产的价值评估将受到国际市场的重要影响，能有效缓解市场换手率高、投机性强的问题并减少市场的波动性。

图1整理了从2016年5月至2017年5月深交所A股平均市盈率和恒生指数平均市盈率数据。其中恒生指数选股范畴包含了在香港交易所主板做第一上市的股票，是反映港股市价变动趋势最有影响力的指数，因此恒生指数平均市盈率对港交所主板股票市价变动具有极强的代表性，在此选取恒生指数市盈率作为港股市价变动的代表。根据图1显示，从2016年5月到2017年5月，深交所A股平均市盈率走势一直在恒生指数平均市盈率走势之上，且最新数据显示，2017年5月，恒生指数平均市盈率为14.75，深交所A股平均市盈率为34.06。以单日市盈率为例，2017年6月7日，深交所A股市盈率为34.88，恒生指数市盈率为14.93。由此可见，不论是历史数据还是未来发展趋势，港股平均估值都远低于深交所的A股，对内地投资者来说，“深港通吓的港股通具有很高的投资价值。

（二）更少的港股投资中间环节

“深港通”的启动不仅在宏观层面上带来积极影响，在微观层面上也将给投资者带来许多便利。在“深港通”开通之前，内地投资者想投资港股成长股需要许多中间环节，比如需要持护照去香港的银行或证券机构开立证券投资账户。而目前借道“深港通”，内地投资者投资港股就不再需要冗杂的中间环节，不再受到外汇管制，在股市交易中涉及的投资总额度也不再受到限制。而且由于结算方式是直连跨境结算，内地投资者也不需要再将人民币兑换成港币后再进行港股投资。同时，国内A股市场的进一步开放使得海外投资者获得了投资中国优质资产的重要渠道

（三）更安全的资金避风港

一方面，由于“深港通”带来的正面效应，恒生指数回报率在过去三个月明显高于上证指数回报率和深成指数回报率，增加了港股的吸引力。另一方面，根据上一年人民币外汇牌价变动趋势，2016年底人民币兑美元中间价以及即期汇率分别相比2016年初贬值6.8%和6.9%，加之进入2017年，民众重新拥有5万美元的兑换外汇额度，因此人民币贬值压力巨大。在这种情形下，内地投资者进行海外资产配置的吸引力显著增加。由于港元与美元挂钩，因此在人民币贬值预期的情况下，内地投资者可以借道“深港通”，将部分资产配置用于优质港股的投资，至少在中期可以寻求到资金的避风港，规避持有人民币贬值的风险。endprint