十年后，QDII盛宴刚开席

沉寂10年的中国QDII基金正迎接“王者归来”。

有人只想炒炒A股，但也有人想布局全球，不管投资者心里想法如何，资金出境入境的需求始终存在，QDII（“合格境内机构投资者”）基金的一片红火表面想要布局全球的投资者也一直在。

截至10月25日，距离首批公募QDII基金正式成立已有10年时间，从当初的4只增至131只，出海基金类型也从首批出海的股票型基金、混合型基金增加了被动指数型基金、债券型基金、另类投资基金（如股票多空、REITs、商品基金）等，从主动到被动、从权益到固收、从普通产品到另类投资，出海基金产品队伍不断壮大，投资类型也逐渐丰富。

结束“低迷十年”

2007年7月份，《合格境內机构投资者境外证券投资管理试行办法》正式实施，开启了我国QDII基金探索阶段。随后，首批出海的4只QDII基金南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势陆续发行，总共募集了1200亿元出海。然而，成立后旋即受到次贷危机的严重影响，基金净值一直低迷，长达十年躺在1元净值线以下。

2016年QDII基金开始有起色，受益于美元及油气价格的上涨， QDII基金当年录得6.87%的平均收益率，有8只产品收益超过20%。

截至2016年12月31日，共有123只QDII基金，资产规模合计982亿元，较2015年末增加380亿元，增幅达63%。

据Wind数据，截至2017年9月30日，市场共有206只QDII基金，份额平均收益达到12%。净值增长率排名前十的基金中，有7只为纯港股或重仓港股的基金。另据统计，截至目前，今年共有141只QDII基金获得正收益，占比超过80%。

对于QDII基金上涨的内在逻辑，交银施罗德蔡铮指出有两大因素：1、投资海外QDII，入市恰逢其时：今年海外投资大环境系统性上涨，年初以来纳指涨幅已接18%，美股港股都迎来了趋势向上的阶段；2、以BATJ为代表的海外上市的中国公司业绩亮眼。

今年美股港股轮番不断创下历史新高，截至目前，纳斯达克指数已超20%，琼斯工业指数涨幅达13%，恒生指数涨幅接近30%。

值得注意的是，QDII产品总规模仍有很大增长空间。有业内人士表示，海外成熟市场中，QDII产品规模占比在20%-30%左右。对比之下，截至今年二季度末，中国QDII资产管理规模为954.14亿元，占整个公募市场规模不及1%。

QDII成基金业绩“领头羊”

事实上，今年以来中概股已经频创新高，阿里巴巴、腾讯控股、新浪等今年股价涨幅约翻了一番，在半年报公布后，受业绩增长提振，部分个股，如凤凰新媒体，进入8月份至今已有将近146%的涨幅，中证互联网指数走势“惊艳”，与之相关的主题QDII基金获得了极佳的赚钱效应。

截至10月19日，数据显示，QDII基金年初至今涨幅榜前两名均为中概股互联网主题基金，分别是交银中证海外中国互联网、嘉实全球互联网，已经分别猛涨53.32%、52%，而排名第三的华宝兴业中国成长重仓互联网中概股。即使是将周期拉长到近两年来看，基金净值涨幅前二也分别是嘉实全球互联网、交银中证海外中国互联网，依次涨幅为72.04%、69.67%。

QDII基金2017年中业绩数据显示，今年上半年，QDII平均收益达6.4%，业绩跑赢了国内公募基金平均收益率，QDII业绩涨幅榜前十的均为股票型QDII，平均涨幅达22.40%，这之中，油气主题QDII业绩垫底，互联网主题QDII业绩摘半程冠军，进入下半年，这一优势仍在延续。

良好的赚钱效应吸引着基金公司加紧布局，交银中证海外2017年Q2基金规模暴增200%，从不到4亿元增至10.96亿元。招商基金认为2017年是价值投资年，强调选股逻辑和个股成长性，认为无论A股、沪港通的港股还是美股，一定是业绩稳健、低估值、现金流良好尤其是分红比率较高、具有较宽护城河的行业龙头会有非常好的表现。

不过也有业内分析人士指出，QDII基金的“脾气”最难把握。自2007年首批QDII基金产品诞生至今，10年来真正表现稳健的QDII凤毛麟角，大多数产品在变幻莫测的国际市场面前折戟，更多的产品则走上了“好一年，孬一年，平平常常混一年”的分化之路。

Wind资讯显示，在纳入统计的203只QDII基金中，成立以来单位净值不足1元的达95只，单位净值不足0.2元的达39只，超过1元的达108只。也就是说，有近一半的QDII成立多年仍未回本，有超过一半的实现浮盈。

十年业绩分化明显

QDII基金的业绩分化和认可度低，根源在于自身产品特性。“QDII实际上不是一类基金，而是各类型‘出海基金的大集合。如果细分起来QDII的投资标的五花八门，投资市场也千差万别。”格上研究中心分析师杨晓晴说。

海通证券将QDII基金分成7大类。第一类是成熟市场组，包括纳斯达克指数、标普500指数和医疗行业指数；第二类是新兴市场组，包括恒生指数、金砖四国指数、亚洲（除日本）指数和恒生红筹指数；第三类是资源组，包括能源行业指数、原材料行业指数；第四类是地产相关组，包括美国REITs指数等；第五类是奢侈品相关组，包括道琼斯奢侈品指数；第六类是逆周期组，包括美国债券指数等；第七类是避险组，包括黄金现货，商品基金等。

海通证券基金首席分析师单开佳表示，按照指数标准分类将QDII分成7类看似很多，事实上这些QDII基金子类别之间的差异较大，每个子类别的整体收益都具有足够的独立性。从经济意义上看，新兴市场组代表了全球工业产成品市场，即“世界工厂”，其受到终端需求和库存的影响，容易产生同频共振；成熟市场组以美国市场指数为主，除常见的纳指和标普500指数外，还包含了医疗行业指数，代表了全球的终端需求；资源组以能源提供商和工业原料加工商为主，代表全球市场的上游行业。

正因为QDII基金如此复杂，业绩表现才呈现出千差万别的特征。若单列出某一类QDII产品的历史业绩，反而容易区分或表现相对稳健。Wind资讯显示，目前市场上9只大中华类QDII基金成立以来的平均收益为19%，基本与区域内经济体的走势相同，海外债券类QDII则基本与经济走势相反，能源类QDII的业绩基本围绕全球能源市场周期性波动。

QDII分化严重的另一大因素是面临的投资风险与国内市场完全不同。国信证券分析师李腾表示，投资QDII产品主要有三类风险：一是不同的海外市场风险，包括政治风险、金融风险以及海外上市公司风险等；二是信用风险；三是海外流动性风险。“要加强风控不仅需要构建多元化投资组合，利用金融衍生品以及密切关注海外市场休市安排，还要及时关注QDII的申购赎回流程以及限制。”李腾说。

《中国经济信息》综合报道endprint