证券注册制发行后的金融监管

万亚楠

[摘要]在瞬息万变的金融经济发展进程里，在证券业行情起伏较大的背景下，我国当前实行的审核制无法满足社会和经济发展的需要，并且对于保障中小投资者的利益和证券行业的稳定发展无法及时处理。因此我国实行证券注册制是顺应了市场的必然抉择。本文着眼于整个国际国内的经济形势与金融证券业的情况，得出我国要对金融市场进行改善和促进，实行证券注册制是有十分重要的现实意义。

[关键词]证券业 审核制 注册制 金融监管

一、注册制的概述

（一）注册制的定义及特征

注册制是一种将发行主体的财务以及相关的信息进行公示的制度，其主要的管理理念就是公开管理。它要求发行证券的公司提供所有与自身有关的信息以及证券发行所需要的信息，其中最主要的就是招股说明书。

（二）注册制的发展和现状

到目前为止，最早的注册制开始于美国，在1933年就已经应用在市场中。韩国在1998年推出的注册制，这是由于在当时韩国的市场自主意识已经比较成熟。我国台湾证券交易所在其积累的经验基础上在1993年推出了实行注册制的措施，并且在2012年进一步修改为备案制。近年来中国大陆也对注册制进行了重点的关注。早在2014年3月25日李克强总理首次在国务院常务委员会上提出了证券发行市场的注册制改革，在2014年11月19日的常务会议上再次提到了注册制改革，2015年12月，全国人大委员会通过了授权给国务院在实施股票发行注册制中调整适用证券法有关规定的决定。“证券发行”相关内容的修订，在操作方面已经没有了障碍。

二、中国、香港、美国现行发行上市制度的比较

（一）制度的比较

核准制不仅是指发行人要以充分披露证券发行的真实状况为前提，而且必须符合监管部门規定的实质性条件的一种制度，证券唯有获得证券监管部门的批准后才能发行。

（二）优缺点的比较

（三）实例分析

中国移动（香港）在境外上市时间可以追溯到20世纪90年代末，由于上市的时间比同行业的其他公司更早，从而获得了更为充足的资金用于公司的发展，因此也就建立了相对完整的公司治理机制。而我国现行的核准制设立了高门槛，要达到标准才准入，并且审核时间长。这样的制度容易导致错失市场机遇，以及降低市场的活力与效率，资本市场对于配置资源的效率也难以满足企业对资本的需求。这些问题必然会阻碍我国经济的发展，因此我国应该实行注册制。

三、中国实现证券注册制的必要性

（一）降低成本，提高效率

相对于证券审核制，注册制具有成本相对低，市场效率更高、社会资源消耗低的特点，因此资本市场可以快速实现资源配置功能。此外，注册制的审查程序也具有更为简化的优点，也就缩短了证券发行的时间，提高了工作效率。

（二）降低门槛，促进竞争

为了确保投资者的合法权益不被损害，注册制监督主要是进行事后的管理。采取“宽进、严管、易出”的原则，实施注册登记制度会使上市公司的壳价值渐渐降低，退市的比例也逐渐增大。

（三）审核制的弊端严重的影响了当前的市场经济

当前新股发行主要是实行审核制，审核制有几大弊端，包括：审核制导致企业过度包装、超额募资、一级市场定价过高以及发行效率过低等问题。是否成为上市公司，中国证监会拥有着决定性的权力，因此使得公司的上市成为一种类似行政许可的行为，为了解决这些问题，就需要实施注册制度。

四、证券注册制的改革历程及金融监管

（一）证券注册制的改革历程

1.2013年11月15日《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要进行股票发行注册制的改革。同11月30日证监会发布《进一步推进新股发行体制改革的意见》，

2.2014年3月5日政府提出，就新股发行形式进行改革。5月9日“新国九条”发布要求必须保证股票发行注册制改革能顺利进行。11月19日国务院常务会议重点指出，抓紧完成股票发行注册制改革方案。

3.2015年3月5日国务院总理李克强在政府报告中表示，股票发行注册制改革开始实施。12月9日国务院常务会议通过提请全国人大常委会授权国务院，调整在注册制度改革中的股票发行的相关规定。

4.2015年12月27日，全国人大常委会表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自2016年3月1日施行，实施期为两年。

（二）监管部门应当进行理念的转变，有意识的进行放权。

在一个不确定的环境里，监管部门也会陷入相同的“理性无知”和“信息悖论”的境地。因此，在证券注册制改革过程中，应当把监管部门、发行人、投资者和中介机构放在同一平面，采取谁有可能做的更好就将任务交给谁的原则。

加强证券交易所一线监管职能，明确监管责任和风险防范和处置责任，配合财务管理制度建立货币政策并进行审慎管理。

总结

中国在经济的快速增长和迅速变化的社会发展的情况下，证券行业也出现了瞬息万变的局面。而金融证券业在整个市场经济中所占比重颇大，影响程度较高。为了维护我国市场经济的稳定发展，优化我国金融市场以及促进我国金融证券业的积极转型，实行注册制是必然结果。