证券注册制实施后的金融监管

袁媛

[摘要]中国资本市场出现了“钱荒”、股灾等险些造成系统性金融风险的事件。在资本市场大力发展的当下，目前监管框架已不适应金融混业的发展。注册制改革也因此成为“十三五”规划以及接下来这个五年里，将成为资本市场改革的重点。十三五规划纲要提出，健全金融体系，完善金融市场以及改革金融监管框架加强协调配合，改革和完善现代金融市场发展的财务框架，建设和协调发展管理制度和货币政策符合的金融监管体制，对中国市场经济具有重大意义。

[关键词]证券注册制 市场 十三五规划 金融监管

一、证券发行注册制的内涵及概况

二、（一）证券发行注册制的内涵

证券发行注册制也称为“申报制”或者“形式审查制”，即政府对发行人发行证券，事先未提前进行实质审查，而仅仅是以形式审查的方式进行审查该申请的文件。在申请文件以后的一定时期以内，政府没有对该申请文件否定，发行人可以发行证券。

（二）证券发行注册制的现有概况

证券机构在证券发行注册制度下对证券发行并无实质限制。证券注册制度是证券发行管理体系的重要形式，也是许多国家发行监管的常用方式。在世界上很多国家都在证券发行时采取了注册的制度。

（三）证券注册制实施的意义

注册制度是一种法律制度，体现了市场经济自主权，主体活动自主权和政府规范高效管理。在这种制度下，证券监督管理机构仅仅需要对申请文件的形式进行检查，提交备案文件后，申请将在法定期限内生效，从而消除了繁琐的授权过程。但是，必须指出：（1）证券注册，并不可以减少投资人的损失：（2）证券发行注册的宗旨是为投资人提供证据，用以确定证券的基本要素，进一步确保投资人能够进行正确的投资。（3）注册过程不保证声明的注册和声明的准确性披露事实。

二、证券注册制实施后采取金融监管的背景

（一）中国证券发行监管的价值目标

保護投资人和效率合理的情况下，证券注册实施后的金融监管的目标应该是公平的。在不同的国家以及历史时期社会背景的影响下，加速形成资本与得到投资人的保护，往往被称为证券市场监管的两个价值目标，根据市场的形式、经济发展的需要，然后通常会选取一者为首要目标或两者同时并重。

在今天的中国市场经济体制改革进入深水区，资本市场监管愈发提高，最主要的任务就是利用效率最大化，推进市场的竞争，从而加速形成资本。从中国证券开始发行后进行的一系列监管的演变历史，了解到中国经历了第一个“配额制”到现行的“审核制”，发行证券的性质也由政府的完全授予，进而转变到政府对权利的实质审查，政府授予的权利处领导地位。随着政府渐渐将权力转移，权力下放至市场，提高资源效率、加快资本形成和竞争以及投资人保护等产生的巨大的影响，中国的证券发行应该是注册制度概念下按规定的披露。

中国现有的市场机制并不健全，市场诚信和法律支持机制不完善；证券欺诈资本市场，金融欺诈以及出现的“柠檬市场”等状态的综合作用下导致的。立足在证券市场信息不对称，以及存在相矛盾的市场利益，建立法定信息披露制度，健全在立法过程中发行存在欺诈的法律条令，对重大反欺诈措施的具有巨大影响。

在完善的理论和共同方向明确的今天，依旧存在着这个理论的完善和方向是基于本国的国情、市场结构、法律环境和诚实基础等诸多决定决定了注册路径的路径和实施不同的道路，最后，中国必须坚持共同的法律基础的，走出中国自己的“特色之路”。

（二）、中国内地、香港、美国的社会政治基础实证比较

注册制度改革成为“十三五”（2016-2020年）计划，未来五年，其中一个资本市场改革中最受关注的内容。”在《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法）有关规定的决定（草案）》中表明，自决定之日起两年内，将授权于上海证券交易所和深圳证券交易所上市的股权登记制度。通过特别的监管调整的方式将由推动注册制改革来决定。

2015年4月20日，“证券法”第一次提交，由全国人民代表大会常务委员会审议了“证券法”，公布了修正案，修正内容为反映在发行股票发行的交易所审计中，欺诈行为发生了刑事标准的大幅度增加，新的现金分红制度，可以建立证券合作伙伴关系，证券从业人员“股票”解除等方面，与资本市场有关部分。

“十三五”规划未来五年资本市场改革和发展部署仍然反映市场，法治为发展的基本思路，同时在长期要求的基础上提高直接融资比例，明确了资本市场建设目标的“开放透明，健康发展”。

三、证券注册制实施后的金融监管的构想

在证券注册改革中，直接融资比例提高这些改革的内容植根于资本市场本身，在“十三五”（2016-2020年）规划期间，监管结构也可能会有一些变化。在诸多议论声中市场对金融综合调控，在财务协调和监督的下，社区会各界已经达成了基本的共识。但是对于如何调整监管框架来说，外界是一个很大的争议，其中很多都是有部门利益的要求。

对于“十三五”（2016-2020年）规划时期，应该如何调整监管框架，目前的市场思路可以分为两类：一是中央银行承担协调责任，将重要机构制度纳入监管框架。另一个声音是，该计划将使监管职能和货币政策目标存在争议，那么建立金融监督管理委员会就势在必行。

四、十三五规划一证券注册制实施后的金融监管

根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年（2016-2020年）规划纲要，由《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》规划纲要指出，计划加快金融体制化的改革，完善金融监管机构和健全市场体系，推动资本市场的健康发展，完善货币政策机制，深化金融监管体制改革，健全现代金融市场体系，提高金融服务实体经济效益和加快经济转型能力，等一系列措施都是为了能够积极防范和处理金融风险。

（一）丰富金融机构体系

进一步完善商业金融，发展融资，政策性金融，以及合作性金融等共同进行合理分工和实现互补的金融机构体系。规范互联网金融发展。稳步推进金融机构全面管理，促进私人融资私有化，规范小额贷款，融资担保机构等发展，提高金融机构的管理水平和服务质量。

（二）健全金融市场体系

努力健全公开透明与健康发展的资本市场，增加直接融资比例，减少杠杆。为证券注册制度实施后创造条件，全面拓展多方位的证券融资市场，改革新三板、深化创业板，完善区域市场的经济发展，建立优化机制和退出机制。促进银行同业拆借，回购，票据，外汇，黄金等市场开发。促进再保险市场的发展，探索构建保险资产的交易机制。建立安全高效的金融基础设施，落实与国库有关项目建成。

（三）改革金融监管框架

切实加强金融的宏观审慎管理制度的落实程度，实现总体协调一致，改革和健全现代金融监管的结构，与现代金融市场的发展相协调，明确监管责任和风险防范和处置责任，建立货币政策和审慎管理协调财务管理系统。与中国国情和国际标准的监管规定相符，建立各类金融投资行为的监管和对金融消费者合法权益进行保护的监管框架，实现财务风险的全面覆盖监管。

“十三五”（2016-2020年）编制后，主要阐述了国家发展战略意图，明确了经济社会发展的宏伟目标，重点任务和主要行动，成为市场主体的行为方向。推动资本市场健康发展，积极防范和处理金融风险。从以下三方面人手，第一健全金融体系，第二完善金融市场，最后改革金融监管框架加强协调配合，改革和完善现代金融市场发展的财务框架，将监管责任和风险防范处置责任落实到负责人，建设和协调发展管理制度和货币政策符合的金融监管体制。

五、证券注册制实施后的金融监管的深远影响

中国紧跟世界经济全球化进程，积极迎接挑战，资本市场多次出现了金融风险，我们在完善现有体制的同时，也通过实施金融监管，改革和完善现代金融市场发展体系，金融监管也伴随着市场经济的发展随之协调，注册制改革也因此成为“十三五”（2016-2020年）规划以及接下来这个五年的重要工作，在面临证券注册制实施后的现有问题以及潜在风险，积极采取全方位措施完善金融监管，丰富金融体系，健全金融市场，改革金融监管框架等三方面，加强统筹协调，改革并完善现代金融市场发展的金融框架，明确监管职责和风险防范处置责任，构建和货币政策与管理协调的金融管理体制，促进市场经济的全面发展，推动建設中国特色社会主义经济，努力走好自身的“强国之路”。