Fintech对于个人理财的影响—基于智能投顾的案例

文/潘微伟

Fintech对于个人理财的影响—基于智能投顾的案例

文/潘微伟

上海大学经济学院

近些年，金融和科技的结合度越来越深，金融科技的发展较快，本文通过分析智能投顾发展背景、发展现状、特点来分析金融科技对于个人理财带来了什么样的影响。通过研究我们可以发现智能投顾增加了个人理财的标的、提高了个人理财的效率、有效的控制了个人理财的风险，在未来，智能投顾在中国的市场非常广阔。

金融科技；智能投顾；个人理财

引言

近几年，随着互联网金融的迅速发展，金融科技（Fintech）开始受到业界和人们的广泛关注，根据金融稳定理事会给出的定义，金融科技是指技术带来的金融创新,它能创造新的业务模式、应用、流程或产品,从而对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式造成重大影响。在目前，其所依赖的主要技术包括大数据、云计算、互联网、物联网、人工智能等信息技术，比较典型的业务类型主要为以下几类，比如新型支付手段、新型融资方式、智能投资理财服务、智能化风险控制和征信、区块链。

1 智能投顾的发展背景

智能投顾，又称机器人投顾，维基百科给出的定义指出智能投顾是提供在线投资组合管理服务的一类理财顾问,由计算机通过现代投资组合理论等投资分析方法,自动计算并提供组合配置建议,把人为干涉因素降到最低。相对于传统的投资顾问业务，智能投顾的核心特点在于去人工化，借助客观的投资组合模型，如CAPM模型，马科维茨的现代投资组合理论，智能投顾可以实现服务流程的标准化以及投资决策的纪律性。

智能投顾起源于美国，其出现的原因在于财富管理的高门槛特征。在美国，大部分的退休人员仅依赖于传统的退休金投资模式，而随着时间的改变人们的投资模式也发生了改变，此时人们发现由于缺乏专业的金融投资知识，超过8成的投资者需要专业投资机构的咨询服务，而投资顾问价格高昂，一年需要花费上万美金，这一部分的需求短缺促使美国智能投顾平台自2008年以来迅速发展、扩张。在美国市场上比较知名的智能投顾机构有Betterment、Wealthfront、Vanguard集团等。

2 智能投顾发展的现状

在美国，从事智能投顾业务的公司主要有两类。第一类就是以Betterment和Wealthfront为代表的智能投顾创业公司，他们通过互联网信息技术手段，降低投资门槛，用户提供个性化、低费率、透明化、便捷化的财富管理服务，成为了行业的一股清流。其中，Wealth Front的门槛为500美元，投资标的为美股、新兴市场股票、债券等十一大类资产。第二类就是传统金融机构通过收购的方式引入智能投顾服务，代表性的公司为Vanguard和Charles Schwab，其中，截止至2016年6月，Vanguard公司是全美智能投顾管理资产最多的公司，达到310亿美元，其门槛较高，达到5万美元，投资标的包括ETF和mutual fund。除此之外，2016年以来，德意志银行（Deutsche Bank）、TD Ameritrade、美银美林（Bank of America & Merrill Lynch）以及高盛（Goldman Sachs）等也大举进入智能投顾领域，还有更多的传统金融机构跃跃欲试。可以看到，虽然这些传统金融机构的智能投顾平台成立较晚，但是依托其庞大的客户群体、强大的产品线、优质的品牌形象以及多元化而全面的服务，一方面吸收了公司原有平台客户以及新增客户，另一方面还为依托平台的传统投资顾问提供智能投顾产品以便于其更好地服务客户。据有关媒体报道，世界知名咨询公司A.T.Kearney预测，美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元，年均复合增长率将达到68%。

在中国，2014年底，智能投顾概念开始引入我国，随后大量的科技创业企业开始出现，2015年下半年以后传统金融机构也大力布局智能投顾方向。从参与的主题和进入的时间角度来看，国内的智能投顾公司可以分为独立创新公司、互联网强者布局和传统金融机构布局三类。独立创新公司中的的代表公司为弥财，其投资方法类似于Betterment和Wealthfront，投资于ETF基金，ETF中包括上证指数、深证指数、标准普尔 500 指数、纳斯达克指数、中国公司债券、中国政府债券、黄金期货和恒生指数，投资策略上采取分散被动管理，弥财的优势在于拥有优秀的创始团队和顾问团队。互联网公司中代表性的企业为同花顺、京东、百度，这三者的优势在于强大的互联网流量和大量的年轻客户，品牌形象较好，在销售端占据优势。传统金融机构中代表性的公司为招商银行和广发证券，其中，广发证券推出的贝塔牛产品，投资于A股、ETF基金、固定收益产品，结合金融工程理论和生命周期理论，针对国内投资者的特点进行深度定制化，为投资者提供“i股票”、“i配置”两大功能。

3 智能投顾的特点

3.1低门槛、低费率

智能投顾拥有门槛低、费用低、信息透明度高等特点。资管新规要求私募基金合格投资者要求为500万元以上，传统的私人银行理财起点大多数为600万元以上，传统的财富管理和个人理财主要针对的是高净值客户。而智能投顾的门槛较低，在美国几个典型的智能投顾案例中，门槛为0美元至2.5万美元不等，多数的门槛要求在5千美元，其中0美元门槛的为Betterment公司；且其费率均较低，其中，资产管理费为0.15%至1%之间，多数为0.3%。在国内智能投顾对投资者的门槛最低要求普遍在1万—10万元，个别的如钱景私人理财的门槛甚至为0，真正意义上实现了全民理财。

3.2投资标的丰富

智能投顾给用户呈现的是一个匹配其风险偏好和投资目的的投资组合，投资标的为市场上常见的投资品种。而背后则是全球范围内的股票、债券、基金、ETF等，具体说来，美国的智能投顾主要的投资标的为股票、债券型ETF，而中国的智能投顾目前主要的投资标的为公募基金，这是因为美国的金融市场比较发达，拥有160多支ETF，折合净资产约有2.1万亿美元，而国内的ETF仅130多支（净资产4729亿人民币），且主要是传统的指数型ETF，其他的债券型ETF和商品型ETF等较少，难以有效分散风险，同时，国内股票市场波动剧烈，指数型ETF稳定性较差，也不适合于构建被动资产组合。

3.3个性化定制

根据招商银行的《2013年中国城市居民财富管理与资产配置调查报告》显示，在对来自7大经济区的受访者的调查中，受访者的理财目标包括了退休养老规划、子女教育、财富增值保值、突发事件的预防、购房购车、子女婚嫁等，这对财富管理行业提出了更高的要求。智能投顾对广大投资者提供了基于不同投资目的和风险偏好的资产配置计划，从而颠覆了传统投资顾问的资产管理模式

3.4较高的专业化程度和策略执行力

智能投顾给出的资产配置方案多数是经典的资产配置理论，具有较强的专业性以Wealthfront为例，基于现代投资组合理论（MPT），选择股票、债券和实物资产三个类别来构建客户的投资组合；通过均值-方差原理（MVO），构建了资产的有效前沿，并设定了每一类资产最高和最低的投资限制，将单项资产的风险进行严格控制；基于投资者的风险测评结果，给出适合投资者的配置比例，并给予投资者调整的空间。理财方案确定后，会对客户组合的收益和风险指标实施监控，确保组合有效运行。

4 智能投顾对个人理财的影响

4.1增加个人理财的投资标的

由于传统的个人理财门槛较高，比如私人银行要求为600万元起，私募基金合格投资者要求500万元起，投资股票、债券、基金又对投资者的投资能力要求较高，需要一定的金融基础知识。智能投顾很好的避免了这一问题，因为智能投顾一方面门槛低，最低低至0，而且它的投资标的大多数为股票基金、债券基金、票据、ETF等，保证了收益，故增加了个人理财的投资标。

4.2有效的控制了风险

首先，智能投顾给出的资产配置方案多是基于经典的资产组合理论，比如马科维茨的投资组合理论，具有较强的专业性，能有效的降低个人理财的风险。其次，智能投顾作为机器人能够有效的战胜人性的弱点，随着资本市场行情的变动，投资者的投资组合比例会发生偏移。对此，在考虑了交易成本后，多数智能投顾采用资产再平衡策略，当某一项资产的配置比例超过预定的限制时，系统便通过买入、卖出的操作调整资产配置比例，从而将投资组合的各项资产配置比例维持在较为稳定的水平。类似的投后组合管理技术，多数会在事先预设的条件下自动完成，避免投资顾问或客户因市场行情变动牵动情绪，影响策略的有效运行。

4.3提高了个人理财的效率

就传统的投资顾问业务而言，流程包括了解客户需求、制定理财方案、实施理财方案以及后期的跟踪调整，其中理财方案的敲定既需要客户与理财顾问面对面交流，也需要理财顾问评估客户的实际情况进行方案设计。此外，组合投后的定期跟踪还需要客户经理具备较强的市场分析能力。而智能投顾流程大为简化，在线上填写相应的调差问卷，智能投顾系统便可以评估出投资者的风险偏好水平、确定理财方案，整个流程下来所花的时间仅需几分钟。

[1]孙清云、赵艳群国内传统金融机构智能投顾业务发展探讨—以摩羯智投为例[J] 国际金融，2017(9).

[2]伍旭川迎接金融科技的新风口—智能投顾[J] 清华金融评论，2017（10）.

[3]周沫、魏先华智能投顾,构筑理财市场的未来[J] 金融经济，2017（17）.