万科公司股权激励效果分析

柳秋红

摘 要：本文将结合万科公司股权激励的案例，来研究上市公司股权激励对公司业绩的影响，深入分析万科公司选择股权激励的适当性，最后对万科公司的股权激励方案提出相关建议。

关键词：股权激励；公司业绩；财务指标

一、 万科公司股权激励过程

（一）万科公司首次股权激励

万科公司从2006年首次实施股权激励，从2006-2008年计划实施，是我国上市公司中首个获得的监管部门批准的股权激励的方案，可惜在3年的计划实施中仅有2006年完成了，其余两年均为失败告终。

2006年万科公司首次股权激励期的业绩和归属条件均符合股权激励计划的要求。首次实行股权激励的第一年，万科的股权激励就实现了全部指标达到预期并成功将股票过户给激励对象。因此，万科的治理层在2006年的股权激励计划中获得较多的收益，管理层的个人利益得到了明显的提升。到了2007年万科的股权激励计划受到了严重的打击。由于2007年的股市过度上涨，加上2008年的金融危机，我国的股票市场受到了严重的冲击，万科的股价大幅下挫。因此，万科的股权激励计划必须在2007年底终止。

（二）万科公司的第二次股权激励

2010年，万科公司再次启动股权激励方案，虽然这次的实施效果明显好于预期，但初期出现了严重的高管离职现象。第二次股权激励万科已分别于2012 年 7 月、2013 年 5 月和 2014 年 7 月发布相关公告，宣布三个行权期行权条件均已完成，第三行权期为2014年9月19日至2016年4月24日，各行权期可行权的人数分别为 715、640 和 543 人。万科公司2010年实施的股权激励方案与2006年的股权激励方案相比，时间由三年增加到了五年，考核指标从原来的年度净利润增长率、年度净资产收益率、每股收益增长率变化为资产收益率和净利润增长率；同时，也降低了激励对象的范围，激励形式也从限制性股票模式转变为股票期权。

二、万科公司股权激励对公司业绩的影响分析

（一）偿债能力

速动比率和流动比率的基本趋势是大致相同的，大致在0.5的上下浮动。在实施计划股权激励方案的前一年（2010年）的速动比率和流动比率分别为0.56和1.585，而在实施股权激励的第一年（2011年），速动比率和流动比率变为0.37和1.408，流动比率和速动比率都有明显的下降。在2011—2017年间速动比率与流动比率处于上升趋势但总体趋于稳定。速动比率过大或者过小都不好，过小说明企业偿债能较差，过高虽然表示着很好的偿债能力，但同时也增加了企业的机会成本，总的来说企业的短期偿债能力在实施股权激励期间并没有显著的改善。资产负债率有较小的上升趋势，一直在70%-90%之间浮动，并且有逐年上升的趋势，在实施股权计划方案前一年（2010年）的资产负债率为74.69%，而在实施股权激励方案以后的第一年（2011年）的资产负债率则变为77.09%，在实施前后一直有较高的资产负债率，实施计划方案对资产负债率并无较多的影响。较高的资产负债率说明企业的长期偿债能力较低。

（二）盈利能力

销售净利率和成本费用利润率大体变化趋势相同，在实施股权激励方案的前一年（2010年）的销售净利率和成本费用利润率分别为17.43%和29.75%，在实施计划股权激励方案以后的第一年（2011年）则分别变为16.15%和27.9%，2010年与2011年相比，销售净利率波动了1%左右，成本费用率则波动了将近2%。而在2009年时销售净利率和成本费用利润率则分别为13.15%和20.69%，与2010年销售净利率和成本费用利润率相比波动率分别波动了4%左右和9%左右。2009年的净资产收益率相较与2010年波动了2%，而2011年的净资产收益率相较与2012年波动了1%左右，可以看出在未实施计划股权激励方案时三个财务指标波动较大，在实施后相对趋于平缓并且有明显的下降。在2010—2016间销售净利率和成本费用率在持续的下降，在2016年下降到最小值分别为11.78%和19.12%。

（三）营运能力

从应收账款周转率上，在实施前一年（2010年）的应收账款周转率为43.96次，而在实施后的第一年则变为了46.18次。由此可见，股权激励方案实施后，应收账款周转率不断上升，说明应收账款周转率较快，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强。从存货的周转率上看，从2009年—2017年中较为平缓，只是略有上升。在2010年—2014年间又一个较小的上升，从0.27次上升到了0.32次，在2016年达到最大值0.41次。总体来看，在实施股权激励后，存货周转率有了小幅度的提高，在行权期期间，存货周转率基本保持稳定，这些改变都得离不开管理层的努力。从总资产周转率来看，总资产周转率是指销售收入与平均总资产的比率，总波动率在0.25—0.4之间浮动，总资产周转率大体保持稳定，是由于总资产作为资产周转率的分母，本身就是一个较大的数，所以分子的波动并不会引起总资产周转率的变化。总的来说，经营能力指标相对稳定，股权激励计划实施后是有小幅上升。

（四）发展能力

从净利润增长率上看，净利润增长率的变化趋势较为复杂，变化幅度也较大。在股权激励实施的前一年（2010年）的净利润增长率为37.47%，在实施股权激励的第一年（2011年）的净利润增长率为31.22%，实施股权激励后的净利润增长率并没有得到提高，在2011年-2014年一直都在下降，在2014年的时到达最低点5.41%，在2014年后净利润增长率开始上升，但是仍然存在着大幅的波动，并不能看出股权激励方案对净利润增长率的具体体现。从图中，可以看出总资产增长率和净利润增长率都存在着波动较大的问题，不够稳定。

总体上来看，公司实施股权激励计划期间各项财务指标波动较大，不够稳定，并不能看出股权激励方案对发展能力的具体体现。

三、对万科公司股权激励方案的建议

（一）加大激励的力度

万科公司在实施第二次股权激励初期，有许多的高层纷纷离职，可以看出股权激励方案并不能挽留住高层员工，股权激励方案的力度是不足的。为了使股权激励方案更够发挥最大的作用，公司应加大激励力度，激发公司激励对象的积极性，使员工愿意更加努力的为企业服务。可以增加给予激励对象的股权数量来实行激励力度的增大，当激励对象所拥有股权很少，且管理层持股比例过低，就可能难以达到激励效果。我们必须严格执行股权激励计划的内容，给予公司员工足够的信任。

（二）扩大激励对象范围

根据万科公司的股权激励方案来看，激励对象只包含股东，高層管理人员以及骨干，激励的对象有点偏小，并未涉及大量的中层员工，这样的激励方案并不能增加大多数员工的工作积极性，应该适量的扩大股权激励对象的范围。同样我国的其他企业也存在着同样的问题，股权激励方案中往往将董事、高层管理人员及骨干人员作为激励对象，但在飞速发展的今天，许多新入职的员工在公司担任着不可替代的职位，但流动性大，频繁的人事变动不利于公司的稳定。应适当给新入职的员工一定的股权激励的份额。这样既能吸引外部优秀人才，又能激励和稳定公司内部优秀人才。当然激励对象的范围也不能太广，范围过广会增加股权激励的实施成本，具体的范围选择应该视公司的实际情况而定。

参考文献：

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[2] 叶陈刚，刘桂春，洪峰.2015.股权激励如何驱动企业研发支出——基于股权激励异质性的视角[J].审计与经济研究，2015，（03） ：13-20.