我国上市公司资本结构优化问题

沈鑫

摘要：在激烈的市场竞争中，更好地谋求发展是每个公司的基本目标，一般情况下，报酬率较高的企业往往适应市场的能力和生存发展的能力都是比较强的。包括资产报酬率、权益报酬率和其他类型的指标是评价一个公司发展是否到位的重要指标。但是资本结构的优化对于企业的获利能力也起到非常关键的作用，如果一个企业的资本结构不健全的话，很可能会最终导致企业的破产。本文对我国上市公司资本结构优化中的相关问题进行解析，并最终找出合适的解决方法，希望能够给大家一些参考性的意见和建议。

关键词：上市公司；资本结构；资本优化；相关问题

在一定时期内各种资本的加之和比例构成的关系被称为资本结构，它反应的是企业在一定时期内筹资组合的相关效果。广义的资本结构指的是企业全部构成的比例和关系。狭义的资本结构指的是企业各种长期资本的构成和比例之间的关系，尤其指的是长期的债务资本和长期的股权资本之间构成的关系。投资者通过公司的资本结构可以大致地了解一下公司的大致经营情况，而公司内部资本结构的变化也会最终影响到外界人员的投资和决策，外界的投资和决策又会最终影响到企业的发展。我们先要对我国上市公司资本结构优化中的相关问题进行分析，之后再找到优化解决的办法。

一、我国上市公司资本结构存在的问题

（一）资本负债率偏低

要想经营好一家公司最合理的就是要充分保证公司财务稳健的前提下，更好地发挥相关杠杆的作用，最终才能够实现股东利益的最大化。在所有指标中，资产负债率是反应公司基本结构最重要和基本的指标。我国大部分上市公司外部融资的比例相当高，这其中大部分的融资都属于股权融资，债务融资的份额相对较少，这也使得我国的资产负债率偏低。我国很多上市公司纷纷进行股份制的改革，通过发行新股的方式来获得大量的资金，这样也就使得企业的资产负债率变低。

如果举债的压力超过了经营者的承受范围，那么企业就会出现借不到钱和资金链断裂的危险，这时企业的发展就会受限，所以广大企业在凭借资产负债率的标准来进行资本决策的过程中，也就需要更好地衡量风险和收益的比例，这也就是整体企业的资本结构需要衡量的问题。

（二）内部和外部的融资比例严重不平衡

在整体资本结构理论中，最常用的是“优序融资理论”的理论。在企业进行整体融资的过程中，内部融资总是优于外部融资，债券融资总是优于股权的融资。内部融资的目的主要是为了更好地帮助企业留存收益。对于上市公司的发展来说，保证内部有充足的资金显得至关重要。[1]但是我国上市公司的剩余收益相对较少，远远不能够满足公司融资的需求，所以在融资的过程中，上市的公司不得不依靠外部的环境进行融资。

而在外部的融资过程中，上市公司又过度倚重股权的融资，这使得企业在发展的过程中难免缺乏主动性。每年申请配股的公司有很多家，长此以往就会造成外部的融资占据绝对的优势，内外融资不平衡就会造成上市公司的资本结构不合理。

（三）债务融资困难

一个完善的资本融资体系应该包括长期的借贷市场、债券市场和股票市场。到那时我国现阶段的资本市场发展的极不平衡。股票市场发展超前，债券市场发展的速度却远远滞后于股票市场，且债券的发行程序也比股票市场繁琐的多。债券的管理实行额度的计划过于严格，发行的规模也过小，这导致很多上市公司缺乏发行债券的积极性。再加上我國上市公司的经济效益总体不佳，而且盈利的能力也不强，导致真正留存的收益非常少，最终就会让公司陷入资金不足和内部融资困难的境地。而上市公司如果想要获得更好的发展就必须要想办法借助外部的方式进行融资，而事实上外部的融资又显得非常困难，最终导致上市公司债务融资困难。

二、优化我国上市公司资本结构的方法

（一）降低我国国有股的比重，从而更好地改善股权的结构

通过让国有股减持来更好地加快国有股的自由流通，从而实现股权的多元化。特别是要吸引银行、投资基金和其他社会公众进入公司进行投资，通过他们对上市公司实行更加有效的监督。[2]对于市场竞争特别激烈的上市公司，国有股可以慢慢地退出上市公司，从而更好地减少国有股地集中程度。此外，在广大上市公司中，也要慢慢加大经理人地相关股权，慢慢地扩大他们的持股比例，最终能够让个人地利益和公司地利益挂钩，这样个人在工作的过程中也就能够更好地为公司的长远发展来考虑。

（二）大力推动债券市场的发展

在我国，债务市场的发展一般相当滞后，这导致上市公司的融资手段过于单一。如果想要优化上市公司的资本结构，那么就一定要大力发展债券市场，只有让债券市场和股票市场协调发展，那么上市企业融资才会变得更加容易。此外，也要尝试市场化的改革，逐步放宽对债券发行主体资格的限制，在债券的发行方面要同时满足国有大型优质企业和民营企业发展债券的相关要求。同时更好地丰富债券发行的品种。

（三）加强对经理人的监督和激励机制

目前，很多上市公司的经理人只是有着固定的工资和福利，缺乏最根本的监督机制和积极性。要建立一套科学合理有效的竞争和监督机制，对广大经理人实行上岗激励的政策，让经理人自己拥有公司的股权，这样一方面可以减少经理人的道德风险，另外一方面也可以让经理人在工作中的主动性和积极性更高。

参考文献：

[1]赵文.我国上市公司资本结构对公司治理的影响研究[D].辽宁大学，2013（5）：25-28

[2]马小英.我国上市公司资本结构现状及其优化分析[J].北方经济，2012（3）：62-64

（作者单位：南京财经大学）