我国地方政府债券定价机制研究
——以发行利率影响因素为视角

刘天保，王 涛，徐小天

(1.天津财经大学 经济学院，天津 300222；2.中央财经大学 财政税务学院，北京 100081；3.中国财政科学研究院 研究生部，北京 100142)

我国地方政府债券定价机制研究
——以发行利率影响因素为视角

刘天保1，王 涛2，徐小天3

(1.天津财经大学 经济学院，天津 300222；2.中央财经大学 财政税务学院，北京 100081；3.中国财政科学研究院 研究生部，北京 100142)

我国新修订的《中华人民共和国预算法》解除了对地方政府发债的法律限制，使地方政府债券发行规模迅速扩大。发行利率是地方政府债券发行的核心问题之一，但从我国地方政府债券的发行情况来看，其发行利率对政府信用风险体现不足，进而引起了价格扭曲和资源错配。本文的研究结果显示，在地方政府债券发行利率形成的过程中确实存在利率抑制现象；债券的发行规模、发行期限、市场流动性、地方政府的财政收入与经济结构，以及地方政府债务规模等因素对发行利率均有显著影响。本文旨在分析地方政府债券发行的利率抑制现象及地方政府债券发行利率的影响因素，以期为我国地方政府债券体制的完善、控制债务风险以及降低融资成本提供参考。

地方政府债券；发行利率；利率抑制；信用利差

一、问题的提出

2009年以来,我国一直在努力推进地方政府融资 “开明渠、堵暗道”。其中，赋予地方政府直接负债职能是“开明渠”的重要组成部分，从代发代还试点到自发代还试点，再到自发自还试点，政府投融资体制改革逐步深入。……