中国经济增长到了拐点吗

聂军+贾彦东

随着中国经济从投资和出口驱动转向更多由消费拉动，近期制造、投资和贸易的改善可能只是暂时的。此外，与政策相关的因子持续从高位走低，对中国经济增长动能带来额外的下滑压力

衡量中国经济活动的一项新指标显示，2017年上半年中国经济增长动能有所回升，但我们对经济增长动能进行分解后发现，这一动能可能无法持续。此外，政策的影响力开始下降，给短期经济增长带来了更多下行风险。

中国实际GDP增速经过几年的持续下行之后，在最近几个季度开始趋稳（图1）。2017年上半年，制造业、社会消费品零售和出口数据出现好转，使得市场对中国经济的展望转向正面，国际货币基金组织（IMF）和经济合作与发展组织（OECD）等机构都上调了对中国经济增速的预测。

当然，近期的积极数据也引发了关于中国经济是短暂反弹还是长期持续向好的争论。这个问题很难回答，原因有三：第一，中国经济正处于转型时期，一些部门的增速在上升，而另一些部门的增速却在下降；第二，中国官方公布的季度GDP数据因为过于平滑、难以反映真实信息而遭到质疑；第三，中国政府在不同时期采取不同的调控政策刺激或抑制经济增长，进一步模糊了经济数据的信号。那么，近期中国经济的回升是否可持续？为了更好地进行评估，我们采取因子分析法，对中国关键部门的经济数据和经济政策进行月度分析，以期找出中国经济增长的潜在动力和决定因素。……