从“万宝之争”看上市公司敌意收购及其法律规制

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(天津财经大学法学院，天津300222)

资本大鳄在追逐资本的征程中，会选择斥巨资收购其他上市公司，以求优化目标资本结构，更好地帮助企业进行资本运作。伴随着资本市场上的收购行为越来越多，其中包括上市企业之间相互确立合作意向、目标公司自愿将公司的实际控制权易主的情况，也不乏一些违背目标公司意愿的“野蛮”收购行为的发生。敌意收购一经完成，收购方及其一致行动人则可以架空目标公司的管理层，实现对公司实际控制权的转移，最终会使得公司整体的治理模式和发展战略发生巨大的改变[1]。市场主体应该正确理解敌意收购在资本市场中所充当的角色，上市公司既要能够抵御收购方发起的敌意收购行为，又要学习如何在日常经营中防止收购方对其产生敌意收购的意图。上市公司可以通过改善过于分散的股权结构，强化股东大会在上市公司中的决策作用，使其免于成为投资公司的目标[2]。证监会应当承担起市场监管主体责任。同时，要加强相关的司法制度建设，使司法制度成为保护公司股东权利、维护资本市场稳定运行的有效手段。

一、 上市公司敌意收购的法律态度及其法律定性

1. 国外关于敌意收购的法律规定

(一) 英美法系

(1) 英国。英国对敌意收购的法律规制始于1968年3月27日颁布的《城市收购与兼并法案》，该法案旨在创设公平、自由的市场竞争原则，采“董事会中立主义”。董事会中立观点是指在非经公司决策机构(股东大会)许可的情况下，目标公司的执行机构(董事会)不得实施除寻找竞价要约之外的其他反收购措施。……