黄金：避险价值凸显

中信证券

1、黄金的避险价值凸显。

2、金价处于历史低位。

从宏观经济运行周期看黄金的配置逻辑。美国正处在此轮经济周期的顶点附近，国际货币基金组织将2019年美国经济增速预测下调为2.5%，油价、就业及薪资上涨推动通胀水平上行甚至滞胀格局。随着后半程加息节奏放缓，实际利率水平预计长期在0%-1%之间波动，目前达到1.07%，未来或出现趋势性下行，从大类资产配置角度看，黄金可作为中长期资金配置的重要资产。

经济或拖累权益资产，黄金的避险价值凸显。2008年以来全球经济稳定复苏，美国及欧洲等海外权益类资产近十年来涨幅显著，目前已处在高位。根据国际货币基金组织最新预测，国际货币基金组织将明年全球经济增速由3.9%调整至3.7%，全球经济增速放缓脚步较快，企业盈利前景拖累股票市场，叠加中美贸易战等不稳定因素，黄金作为重要的避险资产价值凸显。

黄金股票成为黄金资产配置的重要部分。伦敦金和FT金矿股票指数与金价密切相关，黄金股票已成为黄金资产配置的重要部分。主要原因：1）很多投资者对股票的投资意愿强于黄金；2）黄金股票的长期表现强于黄金实物，但风险较大；3）2011年至今，金价跌幅约32%，伦敦金和FT指数均跌超70%，伦敦金、金价和FT、金价跌至历史最低点，未来反弹空间大。

重点推荐：紫金矿业、山东黄金和银泰资源。