从核准制到注册制

柯冰冰

【摘要】随着我国资本市场的发展与成熟，股票发行注册制改革是大势所趋。从核准制转到注册制的改革，原先证监会手中关于IPO审核的权力会分散到市场的各个对应主体手上继续行使，对于股票的价值判断也会交到投资者手里。但我国的投资者大多由散户构成，注册制改革短期内会有投资者判断能力不足、IPO发行失败、对现有股票价格冲击等风险。

【关键词】注册制 价值判断 风险

随着我国资本市场的发展与成熟，股票发行注册制改革是大势所趋。2013年中共十八届三中全会提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革”。2015年10月26日，党的十八届五中全会通过“十三五”规划，注册制改革列入一项重要工作。然而，2015年中国发生了一系列股票价格异常波动的情况，注册制改革颇受争议，而且股票发行注册制未写入2016年的政府工作报告，注册制改革暂缓。

但是，自2015年11月重启IPO之后，新股发行数量不断增加，发行速度不断提快。2016年共275家过会获批，2016年上半年过会70家，下半年过会205家。2017年上半年过会224家。市场上有人笑称，按照目前的新股发行速度，现在中国证券市场在实行的是挂着核准制名字的注册制。可实际情况真是这样？据笔者看，这种论调反映了中国证券市场上许多散户投资者的不成熟程度罢了。核准制是集权于国家机构，是一种“人治”；注册制是散权于市场，是一种市场自治，或者称之为“无为而治”。作为核准制掌权机构的中国证监会把手中的权力打散，将相应权力转交给市场相应主体，那么不管新股发行速度多快，中国证券市场始终都停留在核准制制度下，具备核准制的特点。……