公司资本结构优化研究

颜佳琳+林志煌

摘要：资本结构的优化问题对于公司的财务决策来说也是一个亟需解决的重要问题，不仅公司的管理者们需要重视，广大的投资者也需要关注。文章旨在通过一系列合理的措施和手段，以具体的上市公司为平台，对该公司的资本结构进行研究，从而找出其中的关系和该公司财务结构的优化空间，达到公司价值最大化的目标。

关键词：上市公司；资本结构优化；中联重科

一、中联重科资本结构相关数据

（一）不同负债水平下的权益资本成本

在不同的负债水平下，权益资本是会发生改变的，具体的表现为，负债水平的变动会引起β系数发生变化。企业的无风险报酬率与风险溢价是固定不变的，所以β系数是该式中影响权益资本的唯一变量，通过β系数可以把负债水平与权益资本成本联系在了一起。

负债水平与β系数的关系可以通过以下的公式来表示：

式中，βL为包含财务风险的β系数，即有负债时的β系数，βU为不含财务风险的β系数，即无负债时的β系数，D为债务资本，E为权益资本，T为公司所得税税率。

在现有的资本结构下，即权益资本占总资本的83%，债务资本占总资本的17%，加权平均资本成本为7.89%，β系数为0.31。利用以上的数据可以得出无负债时的β系数为0.21。同样可以用上述方法计算出不同负债水平下的β系数。接下来，本文以10%为跨度，计算出了负债水平从10%～90%时的β系数与权益资本成本。

（二）不同负债水平下的债务资本成本

与权益资本成本一样，在不同的负债水平下，债务资本成本也会发生变化。……