持仓仍在集中 蓝筹强者恒强

国泰君安 李少君

2017年四季度权益类基金尚未体现明显得增量特征，而2018年初基金发行募集情况良好，不排除未来成为资金配置增量得可能。从基金四季报的配置方向上看，价值仍胜成长，以上证50、沪深300为代表的蓝筹股再获强劲增配，中证500、中证1000为代表的中小市值股票则遇冷。无论从指数的角度，还是从行业的角度，甚至从个股的角度看，基金配置集中度仍在继续上升，蓝筹股仍然强者恒强。

集中持仓仍在加强

我们取某季度各行业重仓前五标的持股总市值占该行业持股总市值的比重，来衡量该季度该行业基金持股集中度；加总某季度各一级行业重仓前五标的持股总市值除以该季度全部基金重仓股总市值，来衡量整体基金持股集中度。考察2016年一季度以来连续八个季度的数据。

第一，总体上，持仓集中仍在加强。基金持股集中度由2016年一季度的45.10%继续持续上升至2017年四季度的64.90%（2017年四季度单季度环比上升6%），持股倾向于集中化的趋势仍在延续。

第二，大多数行业集中特性继续加强。28个申万一级子行业之中，21个行业的持股集中度仍在提升。集中度环比提升前五的行业为传媒、汽车、采掘、农林牧渔、非银金融；持股集中度环比下降前五的行业为商业贸易、钢铁、纺织服装、化工、有色及金属。

第三，从基金持仓前10与前20大重仓股的角度，同样能看到持股集中度的提升。2017年四季度持股规模前10只个股所占整体基金股票投资市值比例为26.61%，相比较三季度上升5.51%；……