考虑市场摩擦因素的期货的定价原理

韩宝燕

(山东工艺美术学院公共课教学部，山东 济南 250000)

1 我国现状

现在，我国已经有超过2500家上市公司，市价总值超过5万亿美元，投资者开户数超过9000万户，市场规模越来越大。并且，市场机构投资者越来越多，大批量的保险资金、国企资金进入市场，对于机构和散户的不均衡状态也会逐渐改善。散户越来越多选择投资机构，将造成市场上机构之间竞争加剧，使市场越来越趋向于有效竞争市场，认为操控股票指数变得越来越不可能。另外，上证综合指数、上证30指数、深圳成份指数及深圳综合指数已运行多年，较为成熟，已被市场投资者普遍接受，具有较好的群众基础。因此，在我国推出股票指数期货已具备一定的市场条件。

2 考虑市场摩擦因素的无套利定价模型

在实际的金融市场中,存在着许多摩擦因素，如市场交易成本、保证金比率、借入借出利率的不同等。当考虑这些市场摩擦因素时，我们可以建立一个更贴近现实的无套利定价模型：

St：t时刻股指现货的价格，ST:T时刻股指现货的价格，Ft:交割日为T的期货在t时的理论价格，FT：T时刻股指期货合约的价格，等于当时股指现货的价格，Cls：买入股指现货时的交易成本的比例，Css：卖出股指现货时的交易成本的比例，Clf：买入股指期货时的交易成本的比例，Csf：卖出股指期货时的交易成本的比例，Mf：股指期货的保证金比例，Ms：融券保证金的比例，rb：借入利率(即银行贷款利率)，rl：借出利率(即银行存款利率)，D(t,T):(t,T)期间的股利现值，通……