资产证券化解决企业融资

张泳

摘 要：我国资产证券化业务处于较初级的发展阶段，与中国目前的经济体量相比还有很大的发展空间。解决企业融资需求，服务实体经济，资产证券化在新的经济发展阶段大有可为。

关键词：资产证券化;企业融资;实体经济

资产证券化（Asset-Backed Security）是二战后金融工程领域最重要的的金融创新之一，也是现今企业最重要的结构融资工具之一，这一概念首次出现在20世纪70年代的美国。1968 年，为缓解由二战战后婴儿潮成年带来的购房融资资金短缺问题，美国推出了世界上最早的资产证券化产品——住房抵押贷款证券（MBS）。

资产证券化是将缺乏流动性但在未来能产生可预期的稳定现金流的资产，通过结构重组和信用增级，打包转换成流动性较高、信用等级较高的资产支持证券的一个过程。与传统的信用融资不同的是，资产证券化依托的支持资产的未来收入，与融资主体本身的信用水平分离，不受融资主体财务指标的限制。对于财务指标无法达到信用债券发行标准，但又拥有优质存量资产的企业，资产证券化是一种可以最大化地提高优质存量资产利用效率的融资途径和融资手段。

资产证券化在我国的发展主要分为了以下四个阶段。第一阶段（1996～2004），萌芽摸索阶段，以离岸证券化的形式为主，发行较为零散，整体规模也不大。第二阶段（2005～2008），试点发展阶段，监管部门以及金融机构对资产证券化业务进行了广泛的调研论证，企业ABS以及信贷CLO均有一定的发行量。其中，2005～2006年，共发行9只企业ABS产品，发行总规模约为265亿元;2005～2008年，共发行17只信贷CLO产品，发行总规模约为668亿。第三阶段（2009～2011），停滞阶段，受次贷危机影响，监管部门暂停了这一业务的开展。第四阶段（2012年至今），快速发展阶段，这一阶段百花齐放，企业ABS、信贷CLO以及交易商协会ABN，不论是发行产品数量还是发行总规模，均出现了指数式的增长，资产证券化被视为企业融资的重要手段之一，也被视为是盘活存量资产、加速资金周转的重要金融创新工具。

截至2018年三季度末，债券市场总余额为822，735亿元，其中，资产支持证券的总余额为22，233亿元，与整个债券市场余额相较，我国资产支持证券的余额占比未及3%，这与美国超过25%的占比相去甚远。中国作为目前世界上的第二大经济体，这一差距说明，虽然在2012年以来，资产证券化业务在中国经历了一波爆炸式的增长，但还是处于一个比较初级的发展阶段。与中国目前的经济体量比起来，资产证券化业务不管是规模上，还是帮助企业融资上，都还有很大的发展空间 。

资产证券化是企业融资的有效补充

除了传统的股权以及债权融资外，企业资产证券化业务已经成为企业融资的重要手段和工具之一，是企业融资的有效补充。企业的融资途径多种多样，比较常见的有银行信贷、企业债、IPO、定向增发等等，但都可以归到权益类以及负债类融资里面。但是，不论是权益类融资，还是负债类融资，对融资主体本身资质的要求都非常高，一般的中小企业很难达到相关的资质要求标准，也因为这样，中小企业融资难是一个长期存在的问题。资产证券化提供了一个有效的解决方案。资产证券化是通过企业的资产，而不是负债，进行融资。

对于不具备负债融资资质的企业而言，可以利用企业已经存在的、在未来能产生可预期的稳定现金流的资产进行融资。由于是依托于底层资产的情况进行融资，因此与融资主体本身的信用水平分离，不受融资主体财务指标的限制。这对于中小企业而言是一条值得重视的融资路径。

对于有资本市场经验的企业来说，资产证券化也是企业融资途径的有效补充。因为企业不可能无限制地通过负责端进行融资，如果资产负债率过高，再强的融资主体也会面临不可承受的成本以及风险。由于资产证券化利用的是资产端，而不是负债端，所以利用资产证券化融资并不会提升企业的资产负债率，利用得当的话，甚至可以降低企业的资产负债率。

十九大强调金融服务经济实体，强调守住不发生系统金融风险的底线。那么，降低企业资产负债率、给中小企业足够的资金支持势在必行。过高的企业负债不仅不利于企业的发展运营，对于实体经济而言也是沉重的负担和潜在的风险。过去几年，传统金融手段不仅没能够给中小企业带来足够的资金支持，更是造成资金空转，催生了大量的资产泡沫。

结语

改革开放以来，我国一直在探索建设有中国特色的社会主义市场经济。虽然资产证券化起源于美国，但是我国的资产证券化发展路径与美国截然不同。為了更好地实施是这一金融创新工具服务实体经济，业务发展之初，政府部门即全程监管，并积极推动资产证券化业务在我国实现健康、有序、可持续的发展。目前，资产证券化由央行、银保监会、证监会这一行两会履行监管职责。

在当前“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的要求下，资产证券化是“优化金融资源配置、用好增量、盘活存量”的重要手段之一，也符合政府部门“支持民营企业发展”“深化国有企业改革”“增强金融体系服务实体经济的能力”的理念和思路。解决企业融资需求，服务实体经济，资产证券化在新的经济发展阶段大有可为。

【参考文献】

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