新兴市场投资尚未进入下半场

过去两年来，新兴市场投资回报不菲，股市、汇市的火热行情延续到新的一年里，但与此同时，也有越来越多投资者开始担心，涨势是否快到头了？

2018年1月下旬，国际投资机构高盛给投资者吃了一颗定心丸，称发达市场或许已经进入周期后期，但新兴市场还处于周期早期。

调研报告显示，通过检验活动周期、产出缺口、金融条件等指标可以发现，大部分新兴市场未来还有周期性上行空间，尤其是高收益产品已经接近周期低点的巴西、俄罗斯、南非，受益于大宗商品出口的智利、哥伦比亚、秘鲁等拉美国家，以及亚洲地区最年轻且增速最快的经济体——印尼和印度。

不过投资者的担忧也不是空穴来风。一方面，新兴市场经济增长已经接近国际金融危机后的高点；另一方面，新兴市场的复苏比发达市场先行一步。

新兴市场资产估值已不如2016年早期那么有吸引力，投资者越来越担忧，新兴市场复苏能否延续，以及能否在2018年继续为资产提供上行动力。

高盛对于上述疑问给出了肯定的答案。事实上，新兴市场投资是高盛2018年的主要投资主题之一。预计在2017年-2018年，新兴市场增长将贡献全球经济增长复苏中的大部分。在报告中，高盛解释了看好新兴市场的逻辑：

首先，新兴市场宏观经济基本面自2013年以来已显著改进，创造了一个利于有弹性且可持续增长的环境，包括经常账户赤字已经减少、通货膨胀向目标迈进、除中国以外地区债务增速放缓。

其次，外部环境也趋于明朗。历经五年的增长停滞，全球贸易重返强劲增长，新兴市场贸易敏感资产也已取得靓丽表现。

再次，新兴市场金融条件终于由负转正。

另外，新兴市场地区自国际金融危机后就持续恶化的FDI（海外直接投资）净流入已经趋于稳定。

最后，当前新兴市场增长复苏具有跨国家协同增长的特征，与21世纪初的强势增长期不相上下。

除以上几点，高盛对新兴市场乐观的更重要原因是，新兴市场仍然处于周期早期。盡管新兴市场过去两年里增速强劲，但从以多种指标衡量的长期趋势来看，新兴经济体的增速仍低于趋势水平，主要是危机后的复苏受全球贸易增速放缓、削减恐慌和油价下跌等因素拖累。endprint