考虑风险规避的资金约束供应链最优信用契约设计

金 伟，骆建文

(1.浙江财经大学金融学院，江苏 杭州 310018；2.上海交通大学安泰经济与管理学院，上海 200030)

1 引言

当供应链下游零售商面临资金约束时，上游供应商往往向零售商提供交易信用以缓解零售商由于资金约束而造成的经营障碍。作为一种短期融资方式，交易信用在实践中得到广泛应用。在英国，超过80%的B2B贸易以交易信用的方式实现；在美国，一些大型非金融类企业的融资结构中约15%的比例来自于交易信用[1]。在具体行业比如制造业，塔塔汽车公司及丰田汽车公司能够延迟一段时间之后才将全部的采购成本支付给他们的上游供应商[2]。对于供应商而言，交易信用在一定程度上能够激励零售商增加采购量，扩大产品市场份额，进而提高供应商的利润。然而，由于信息不对称和市场需求不确定等原因，供应商在向零售商提供交易信用的过程中可能面临着货款无法完全回收的风险。正因如此，许多供应商在发货前会要求零售商预付部分货款以降低潜在的损失，具体的预付款比例依赖于供应商的自身特点(渠道实力、资金实力及损失风险规避程度)。比如，汽车行业中，汽车制造商要求4S店在下订单时支付所有的货款；而钢铁行业中，供货商会根据批发商的信用等级决策批发商支付部分还是全额货款[3]。

如果零售商需要支付的预付款超过其自有资金水平，除了交易信用融资，零售商还需要选择其他融资比如银行融资。由此可见，供应商提供的交易信用契约不仅影响到自身的收益，还间接影响到资金约束零售商的融资结构。……