轨交：新规靴子落地

中金公司

投资要点

1、轨交新规靴子落地。

2、行业整体维持高景气。

52号文提高申报条件，新增债务约束条件。与81号文相比，本次调整的重点在于：1）申报建设地铁/轻轨的城市GDP门槛由1,000/600亿元提升至3,000/1,500亿元，城市一般公共财政预算收入门槛由100/60亿元提升至300/150亿元，人口门槛300万人/150万人维持不变，但口径由城区人口变更为市区常住人口；2）严格审批程序，新增对地方政府负债率和轨道交通企业负债率的要求，严禁政府通过融资平台公司或以PPP等名义违规变相举债。

已批复的43城中，按GDP、财政收入、人口计算（负债率等指标无法量化），共有9个批复城市不达标，相较于3月份网传意见稿中的14城要少（主要因52号文没有将政府债务率列为硬性指标）。不达标城市的地铁运营/在建/规划里程占总体地铁里程的比例分别为2.07%/7.97%/8.56%。总体来看，受影响的主要是一些财政实力较弱、人口不足的城市，而财政实力较强、发展潜力较大的城市仍有广阔的轨交建设空间，且审批条件趋严主要影响新项目的审批，因此在建项目受影响预计有限，而未审批、规划中项目受影响则相对较大。轨道交通作为解决城市拥堵、优化城市空间布局、促进经济发展、改善城市环境的重要手段，需求仍十分旺盛，而且此次审批标准调整对在施工项目影响有限，主要针对新项目的审批，因此我们认为未来3年轨交行业仍将整体维持高景气。

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