关于前景理论的实证研究
——来自CHNS数据的证据

一、引言

追求效用最大化是理性人经济行为的最终目的。在20世纪40年代，Von Neumann 和 Morgenstern创立起期望效用理论，为分析人们在面临风险时的经济行为提供了一个强大的分析框架。期望效用理论建立在一系列严格的公理①上，下面是一个简单的实例：假定个体的效用函数为U，初始财富为w，行动a使出现不同财富水平wi的概率为pi，行动b使出现不同财富水平wj的概率为qj，那么当下面的条件得到满足时：

∑piU(wi)>∑qjU(wj)

个体总是选择a行动，而不会选择b行动。

在期望效用理论的基础上，Kaheman和Tversky两位学者创造了一个全新的理论——前景理论(Kaheman & Tversky，1979)。在前景理论用权重函数π代替了概率分布p，权重函数π是概率分布p的函数，其特点是单调上升，并且具有一种亚确定性，指的是在一般情况下，π(p)

(1)期望效用理论中的效用函数的自变量是财富的绝对水平w，而价值函数的自变量则是财富的变化量Δw。在前景理论中，财富水平只起到一个参照点的作用，真正对效用水平产生影响的是财富的变动水平。

(2)价值函数在收益为正的区域凹向原点(V″(x)<0)，在收益为负的区域凸向原点(V″(x)>0)，这说明人们在获得收益的情况下是风险厌恶的，遭受损失的情况下是风险爱好的，这种现象被称为反射效应。

(3)前景理论中的价值函数在收益和损失部分是不对称的，同等水平的损失带来的痛苦要大于同等水平的收益所带来的快乐，这就是损失厌恶现象。同时随着收益和损失的增大，其对于效用变化的边际作用都逐渐减小，整个价值函数呈现S形。

损失厌恶，反射效应和具有非线性权重的概率分布被称为前景理论的三大核心结论(C.F Camerer，2004)。在……