我国IPO制度现有问题及改革建议

王峻然

摘 要 本文回顾了我国IPO制度的发展进程，从新股发行定价制度、保荐人制度和新股分配申购制度的角度对我国目前IPO制度进行分析，指出了我国IPO制度在新股的高定价、保荐人制度、信息披露、新股分配申购过程等方面存在的问题，并给出了相应的改革建议。

关键词 IPO制度 IPO制度分析 改革建议

一、我国IPO制度的发展进程

发行审核制度和发行定价制度是IPO的两个关键因素，本文从这两个方面来简单介绍一下IPO制度的发展进程。

二、发行审核制度和定价制度的演变

IPO审核制度经历了三个阶段：审批制度、核准制度、保荐人制度。

IPO定价制度经历了五个阶段：按面值发售制度、行政定价制度、放宽发行市盈率制度、控制市盈率定价制度、询价制度。

三、我国IPO制度目前存在的问题

（一）新股发行价格过高

在新股发行时，上市公司都会通过询价机制借助市场对股票进行估价，从而定出合理的发行价格。但目前我国新股定价过程中的市场化效果并不理想，大多数新股都带有一定的行政色彩，使其定价过高，无法反映公司的实际价值。由此带来的一级市场上高溢价的诱惑，又会诱使消费者过度投机，导致一、二级市场之间关系失衡，大大影响新股发行乃至股票市场的正常运作和交易。此外，由于投资者可以在新股发行时以很低的成本筹集大量资金，有些投资者会在此时过度筹资，为日后资金的运营、管理和回收带来巨大风险。

（二）保荐人制度缺陷