在场时间有多重要

崔鹏

关注投资者的投资行为是件非常有价值的事。

这种价值首先体现在投资收益上。因为当你发现市场中大多数人的投资认知出现了偏差，那么你将会获得套利的机会。虽然，有的时候这种套利的时间周期还是蛮长的。比如我们一直说的，如果人们在2013年买入那些便宜的商业银行和茅台公司的股票，那么在2015年之后，你的投资收益将可能超过同期的巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。

而且投资行为由于更方便量化和检视（过一段时间对照一下你的投资收益就可以），良好的投资行为在很多情况下也可以为社会行为作出提示。

最近看到有关部门的统计，中国内地普通投资者的投资成绩表中，有3成已经连续3年亏损；从长期来看能从股票投资中赚到钱的投资者不到总体量的10%。

大多数投资者的投资成绩并不好，这很可能和他们的投资习惯有关系。我曾经在2014年到2015年和2017年分别统计过身边投资者的情况。那时候中国内地的资本市场是上涨的，但是投资者的投资收益率普遍要低于整个市场的上涨水平，最主要的一个问题应该是人们的交易过于频繁。

频繁的交易触发了很多问题。首先是增加了人们决策的错误概率。你知道吗，普通投资者的决策水平并不高，一般来说他们的正确率大概能达到50%，而且交易次数越多比率离这个数字就越接 近。

频繁的交易也减少了投资者的“在场”时间，从某个角度看，人们是在和时间做交易。这里所说的“在场”就是持有某种投资组合。由于整个市场处于上涨的状态，那么在场时间越长，平均获得的投资收益就越高。交易越频繁，投资者的离场时间就越长，投资者获利时间越短，则收益率就越低。

这种投资有点像一场马拉松比赛，高频率交易的投资者有点像那种跑着跑着就停下来歇歇脚的人，他们注定离顶尖选手的大部队越来越远。

在熊市中普通投资者的行为正好相反。由于他们的投资组合普遍处于亏损状态，所以在他们的心理账户中不愿意确认这种亏损的真实存在，宁愿把亏钱的股票一直保留着，直到它涨回盈亏线为止。

在熊市中，市场平均交易频率明显降低也正是这个原因。这也就是说，在下跌的市场，大多数投资者反而在场时间大大增加，离场时间减少。刚才咱们说的那场比赛已经换到一条向后走的流水线上进行，亏损的投资者纷纷坚定地随市场向后。

看，在场时间和离场时间是如此重要。

万幸的是，在更广泛的职业市场上几乎没有熊市，市场几乎总是在上涨（特别是在中国内地这种超级新兴市场地区）。公司人要获得不低于市场平均增长率的劳动收益率，最大的问题就是要提升有效在场时间。

这听起来简单，但做起来不一定。很多人工作很短的时间后就要去一个荒郊僻壤游荡一阵，这种行为被称为“寻找初心”，其实这是一种离场行为。

我知道有一种叫袋熊的动物，不是树袋熊（考拉），是袋熊。这种可爱的动物拉的屎竟然是立方体，这似乎和它频繁更换栖息的树有关。我曾猜测频繁寻找初心的人的相对应产物是不是也有这种情況。

当然，这是个玩笑。公司人偶尔会离场的原因，很大可能是他们并不喜欢自己所从事的工作。频繁离场是其避免脑损伤的一种本能。这和有的人写方案过程中不断离开办公桌、看朋友圈或者到冰箱拿冰水喝一口是一个意思（关于脑损的话题，也许我们以后还会讲）。

所以，找一个自己喜欢的职业，然后专注地工作是多重要的事啊。