融资租赁对实体经济作用效果的探讨

朱伟隆

(浙江工商大学财务与会计学院，浙江 杭州 310018)

1 前言

由于政府对融资租赁行业的不断支持与相关法律法规的不断完善，加之我国当前产业调整与结构升级的迫切需求，我国企业对融资租赁的需求也在不断扩大，这使得融资租赁企业如雨后春笋般涌现。根据《2015年中国融资租赁业发展报告》数据显示，截至2014年底，我国登记在册的企业有2045家，比2013年底增加959家，增幅为88.3%,比去年提升12.9个百分点；行业从业人数总计28247人，比上年底增加2455人，增幅为9.5%。此外，融资租赁行业资产总额快速增长，截至2014年底，融资租赁企业资产总额11010.0亿元，比上年同期增长26.2%。那么融资租赁对我国实体经济是否存在人们所预期那样的输血效果呢？本文将就此进行探讨。

2 理论分析

融资租赁集融资与融物于一体，不仅为企业提供了一种新的融资方式，更是提高了企业的融资效率，有助于企业快速恢复或形成生产能力。它集商业信用和银行信用于一体的形式成为一种全新租赁方式，是促进产融结合的一种有效机制。融资租赁在资产投资这一情况中,一方面缓解了出租人需要面临的选择难题，另一方面又解决了承租人担心的资金不足问题。因此基于我国中小企业占据绝对数量的国情和我国目前经济快速发展的现实需求，融资租赁无疑对企业增加投资具有巨大的吸引力以及推动作用。

史燕平教授(2004)提出“通过融资租赁产生资本集约，是融资租赁创新所能产生的最为显著的宏观经济效应”。史燕平教授在书中对日本的租赁业和日本GDP进行了实证分析，发现租赁投资和经济增长之间存在着一定的长期均衡关系。融资租赁凭借其特点，有利于扩大企业的固定资产投资需求，从而拉动总需求在整体经济中的增长，促进经济发展。此外，更为重要的是融资租赁交易基本上是以生产性或服务性机器设备为载体，即融资租赁具有直接服务于实体经济的特性，因此其拉动经济增长的作用，直接体现为对实体经济的促进作用。

所以，综合上述讨论，可以有以下推论：融资租赁对实体经济的主要作用机制是通过融资租赁扩大企业的投资需求，进而扩大生产性或服务性社会固定资产规模，影响国家的实体经济规模，最终产生宏观经济效应。融资租赁对我国实体经济产生影响的途径可以简化为以下模式：

“融资租赁——扩大投资需求——扩大社会固定资产规模——实体经济——宏观经济效应”。

3 融资租赁与实体经济关系的实证分析

3.1 变量选择与数据来源

3.1.1 融资租赁变量选择

对于融资租赁的发展状况，其规模与发展状况最为直接地体现是其业务总量，业务总量越大，在融资租赁与实体经济之间流动资本就越大，对实体经济的资本输血越大。因此本文将直接选取全国融资租赁业务总量(LS)作为融资租赁发展的代表，这样既显著的体现了融资租赁发展规模，同时能够减少经济信息损失。

3.1.2 实体经济变量选择

本文将分别从固定资产规模与产值两个角度衡量实体经济的状况，分别与融资租赁业务总量进行回归分析，探讨融资租赁对实体经济的作用效果。

产值方面。由于我国融资租赁活动主要以设备或建筑物为载体，这决定它的服务对象主要是服务性产业和物质生产性产业。因此，结合融资租赁在我国现实的服务对象和实体经济的定义，并考虑数据来源限制与可靠性，本文将选取农林牧渔业，工业，建筑业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业的增加值之和作为实体经济产值(RO)的代表。这里要指出的是，自2008年次贷危机引发美国房地产市场泡沫破灭，美国许多专业人士便把房地产行业排除在实体经济之外。因此，结合美国对实体经济定义的标准，并考虑到我国许多城市的房地市场仍处于不理性状态，在本文中暂不将房地产列入研究对象中。

固定资产投资方面。国家统计局对固定资产投资按行业统计时对工业进行了细分，其他的大致相同。因此，本文对固定资产方面的实体经济行业代表做出相应调整，主要取下列行业固定资产投资之和作为实体经济固定资产投资(RFA)的代表：农林牧渔业，采矿业，制造业，电力、燃气及水的生产和供应业，建筑业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输计算机服务和软件业，住宿和餐饮业。

3.1.3 数据来源

自20世纪80年代融资租赁在我国出现以来，发展缓慢，直到近期的才出现快速发展的情况，且早期我国社会上也缺少融资租赁相关数据的统计，即使有也不是十分精确，因此为了符合融资租赁近年来的发展趋势与保证数据的精确性，本文选取2006—2014年的相关数据进行实证分析。上述数据中，融资租赁数据来源于中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院，实体经济相关数据来源于中国国家统计局。

3.2 模型设计

首先，对变量取自然对数可以消除异方差现象，避免变量之间的剧烈波动，同时又不会改变变量之间的关系，然后参考史燕平教授(2004)的《融资租赁及其宏观经济效应》模型设计，本文建立下列模型：

Y= C(1)+ C(2)*lnLSt+ et

其中实体经济Y作为因变量本文有选取了两个代表变量：实体经济相关行业增加值之和RO、实体经济相关行业固定资产投资之和RFA，取对数后即为lnRO、lnRFA。

3.3 回归分析

lnLS、lnRO与lnRFA均为时间序列，首先应对其平稳性进行分析，只有平稳的时间序列才具有可预测性，才能进行回归分析。本文采取PP检验判断其平稳性。

表1 lnRO和lnLSPP检验结果

注：c、t分别表示PP检验过程中的常数项和滞后阶数，*表示在1%显著水平下拒绝有单位根假设，即在相应显著性水平下认为变量是平稳的。

从检验结果可以看出，lnLS、lnRO与lnRFA均在1%显著水平下均是平稳序列，可进行回归分析。其回归结果如表2所示。

表2 lnRFA和lnLS回归结果

注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%显著性水平下显著。

回归结果显示，lnRO、lnRFA均与lnLS在1%的显著性水平下正相关，其经济意义为融资租赁业务总量LS每增加1%，实体经济相关代表行业的总增加值RO将会增长约0.163%，实体经济相关代表行业固定资产投资总额RFA将会增加约0.237%。此外，比较融资租赁对实体经济产值与实体经济固定资产投资的影响，可以发现实体经济固定资产投资对融资租赁的弹性显著超过实体经济增加值对融资租赁的弹性。对此与本文的推论基本一致：融资租赁基本上是以设备或建筑物为载体的租赁活动，因此与其直接作用的是固定资产投资，进而带动实体经济的发展，最终产生融资租赁宏观经济效应，即“融资租赁——固定资产投资——实体经济发展——宏观经济效应”的作用路径(具体见上文的作用路径图)。所以融资租赁对固定资产投资的作用更为直接，表现在回归结果上体现为系数更大。

4 结论

无论是从产值角度，还是固定资产投资角度分析，融资租赁行业与我国实体经济均存在显著的正相关关系，这表明它对我国实体经济确实如人们所期望的那样存在显著的输血效果。显然在我国产业结构调整与经济转型升级的大背景下，融资租赁集融资与融物于一体的特点，使得它对实体经济的资本输入将会具有特殊效果，我国应当继续大力发展融资租赁业，加强融资租赁对实体经济的服务，让融资租赁成为实体经济发展的重要原动力。

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