关于股权结构对反向并购绩效的影响研究

俞常娥　黄燕燕

随着当前社会发展模式的进行，金融市场正以高频率的成长速度在发展，其他企业也在强大的竞争力下找寻适合自己的上市时机。众所周知企业上市对于企业而言是整个发展建设中的最终目标，但随着上市公司总数日渐增多的发展形势，能够上市的公司条件日渐严格，相对过去的上市时间段现在的时间段越发漫长。因此许多企业面临当前的严格环境，只有通过其他方式，例如反向收购来实现企业上市需求。本文的研究对象着重于股权结构，阐述了股权结构中的重要类型，并将各个股权结构的类型对反向并购的效绩影响进行简要分析，并提出该发展形势中反向并购需要如何处理才能实现有效的股權结构调整。

一、股权结构和反向并购概述

反向收购又称买壳上市或者后门上市，随着全球化发展趋势的日益明显，地球上的各个国家的经济往来相比过去是一个很大的飞跃。将各个国家的发展趋势作为社会背景，各个大小企业都试图将自己的公司推上市场，因当前形势企业以及各公司想要入市的条件越来越严格，而这样的情况下，反向收购现象已经不再罕见，不管是在中国还是国外，买壳上市手段已经成为上市的首选策略。反向收购指的是一家非上市公司通过购买另一家上市公司一定的股权比例来获得间接上市的目的。在美国通过反向并购的方式将非上市公司成为上市公司的子公司已经是司空见惯的手段。第一次反向并购的方式出现于美国，是一家私营企业收购了一个公众公司的股权地位之后获得了该私营企业间接达到上市的目的，之后，买壳上市的现象在美国市场上频频发生。采用买壳上市的方式实现间接性上市的通常是中小型公司，通过反向并购的手段可以使小型公司在上市公司的带动下，成长为一个中上型公司。

随着时间的推延，各大资本主义国家纷纷向美国反向收购的手段看齐，市场上出现反向收购的现象越来越多，之后通过反向收购方式能够带给公司效益的反响影响到了中国市场。这次之后，中国也开始了反向收购，并将国外的有效经验在中国市场上发现的越来越壮大。这种现象的发生，不但引动了全国经济效益的发展，同时各个地区的经济发展都受到其严重的影响，因此关于非上市公司对反向并购的目的，是一个值得社会关注的问题。

关于反向并购概述，宏微观形势上看，反向并购能够推动市场企业内部的管理结构和谐，与此同时反向并购还能促进企业发展优秀的营销策略，将技术发展与经济紧密结合，透过高技术的需求引发市场的联动性。从大的方向来思考，通过反向并购可以有效突破强大的竞争势力，为公司获得更具苗头的发展前景，反向并购不但能够调节企业股权结构获得进一步优化，同时非上市公司的整体效益在此过程发展中也能得到前所未有的回报。股权结构是公司管理结构的重要部分之一，与反向并购而言股权结构起着管理控制作用，股权结构的规划直接影响企业未来趋势和管理模式。因此透过股权结构的了解反思买壳上市的经济效益十分重要，良好的买壳上市策略可以带动整个上市公司获得蒸蒸日上的发展趋势。

二、关于股权结构对反向并购的绩效

（1）股权结构直接影响着反向并购绩效。详细而言，公司股东可通过现有的股权获得股权分散值的具体数据。不同的股权结构形成带给企业并购结果的反响也不同，一般股权结构具有三个不同的类型，首先股权高度集中情形下的企业可以将非上市企业公司在上市企业公司股权形成单一或少量的模式发放到股东手上，非上市公司对利益的关注度非常之高，而想要获得反向并购方式，就是承担比其他企业更多的风险，因此许多非上市企业在并购过程中会显得更加谨慎和庄严。另外因为股权结构的不一，有些，股权结构较为集中，所以在这样的情况下对反向并购进行裁决具有非常方便性。其次权结构较为集中类型，在这样的股权结构下，许多股东可以在反向并购过程中出现的问题进行及时处理并获得良好的预防措施，防止之后企业发展中出现更大的利益风险。而收购了上市公司的股权，与其他股东权利相衡的情况下就需要其他股东进行商榷，在大家统一认可的情况下寻找寻找有效的决策方式。最后一种股权结构类型是股权高度分散类型，在这一类型的发展模式下，尽管有许多民主决策的规定，但由于权力太过于分散，会引发更多的问题出现，因此有效预防问题的发生是公司的日常工作之一。

（2）手中持有股权的股东类别同样影响着反向并购的性质，进而关系着反向并购的绩效。通常国有企业的股东拥有的股权包括资产管理局以及财产局等，既然享有国有股份的单位，就要时时刻刻关注着群众的利益，国家分配的政治任务也应尽责完成。许多企业在收购国有企业股份中拥有充足的政治背景，因此首先获得国家的优惠政策势不可当，同时拥有国有企业股权的企业是有国家代表性作用，更应时刻谨记自己的职责，完善自己的功能。在此，笔者认为，中国持有国有企业的公司有助于反向并购获得正轨发展。

（3）企业的管理工作者持有的股份影响反向并购的原因在于其本身是公司的管理人员，相对而言，管理人员持有股份是公司一种十分见效的激励机制。当管理工作者持有公司股份之后管理工作者的本身与公司的利益紧密相关，因此在管理人员拥有公司股份之后，会更加注重公司效益的发展，与此同时提高的是整个公司的经济报酬。另一个方面而言，管理工作者拥有企业的股份就意味着与其他股东一样，都承担着企业经济风险的责任，这样的发展形势下，管理工作者会更加注重公司的前景发展。因此笔者认为，将管理工作者作为公司的股份持有者是公司目前最值得考虑的政策。

三、结语

总而言之，笔者建议非上市企业在并向收购中需要适当的降低国有企业的股份购买比例，应将政府在企业中的涉入进行平衡调节，推动双方的友好关系建设。因为随着股份的增多逐渐加大管理层的持股力度，使得企业的内部管理机制获得明显的管理效果，充分发挥企业内部各管理工作者的管理职责。另外，有效持有上市股份有助于公司的利益推动，进而带动整个员工的工作前景，同时还需维持合理有效的股权结构安排，才能让公司在反向并购中获得健康有效的管理机制。（作者单位为南昌工学院）