内部控制对企业投资效率影响

汤小芳　徐海莉

内部控制指的就是一个企业为实现公司内部经营目标，进行的自我调整、自我约束，自我控制和自我评价的一系列方式，目的是希望通过内部控制，确保资产的完整安全性，确保经营策略完善落实，保证经营活动的效率性，效果性和经济性。本文通过整理企业内部控制的相关文献发现企业内部控制方式产生的投资效率和经济后果主要有两个方面构成，并结合本人多年工作经验，对前人相关研究的不足进行了补充。

一、内部控制和投资效率概述

企业内部控制包括程序控制，会计系统控制和环境控制三个方面。而投资是每个企业都会进行的一项重点活动，企业投资好坏直接影响着企业未来发展前景，关系着企业运行目标能否得到实现。企业内部控制是影响企业投资项目的重要组成部分，高质量的企业内部控制带给企业高效率的投资，要注意升级企业市场竞争力，反之将带给企业毁灭性的经济后果。就目前市场情势来看，许多企业在投资项目上很可能将资源放入净值非常低的投资项目中，也有的企业将闲置资源进行整合投资，投资于净现值大于零的项目中，然而这种投资方式很可能产生投资不足或过度投資的问题，对企业的发展和生存关键做出了一定的制约。在此环节中，企业的内部控制有助于完善企业内部治理，促进企业形成高质量的信息和生产流程，内部控制具有极强的执行性，有助于提高企业会计信息的真实性和可靠性，确保企业运营策略稳定有效。经笔者综合文献研究发现，企业投资和公司内部控制质量存在非常紧密的关联，低质量内部控制很可能会带给企业投资不足或过度投资的情况发生。因此，需要强化企业内部控制管理质量，最好能够渗入微观层面进行控制，以防出现过冷或过了情况，提高企业投资效果。

二、内部控制经济后果文献回顾

（一）国外研究回顾。根据笔者最多项研究文献的参考，于杨德明、林斌在二零零九年的研究文献中发现，能够控制大股东投资效果的是企业内部控制质量的高低。其中袁小波在2010年的研究文献也进行了说明，上市公司在财务风险上的影响直接作用于企业内部控制，企业内部控制运行也控制着企业财务风险。另外张龙平、王军只也表示，公司会计盈余质量受到企业内部控制的影响，其结论的稳定性始终延续至今。

（二）投资效率影响因素研究回顾

（1）国外研究回顾。Richardson在相关研究中表示，关于企业的投资方式可分为非正常投资和预期投资，是对企业自由现金流量的投资情况进行考察的方式，根据结论显示，一般自由现金流量充足的企业更容易出现过度投资问题。Ryou以及Kim在上世纪九十年代中进行了过度投资问题的原因考察，尤其是在韩国企业出现金融危机时对发生的过度投资原因进行分析，毕竟发现许多企业之所以出现投资姑爷他，原因在于金融危机期间金融结构在信贷方面出现了监管放松情况。Parrino以及Weisbach在1990年的研究中发现，企业投资冲突确实存在于债权人和股东两者之间，并且在债务承担时间段内，企业的规模发展，现金流量以及行业内部因素等条件都可能对两资产问题产生一定程度上的影响。因此，不同公司的负债成本不同。Conyo与Murphy在研究中也发现公司中层管理者的个人收益关系着企业发展规模，相当于公司发展的增函数，因此也可以看出企业中层管理者之所以极力想要扩大企业规模是因为与自身利益挂钩。

（2）国内研究回顾。除了内部控制能够带给投资效率一定的影响，公司自动现金流量也能带来一定的投资风险。根据笔者对国内相关研究文献的查阅，发展刘昌国在2006年有一项研究证明，自由现金流量在非常大的程度上能够影响中国上市公司的过度投资行为。另外王艳辉和扬帆的研究显示，不同的融资方式也可能带给公司投资行为不同的效率。唐雪松、郭建强对于相关的研究中，表明一个企业中层干部如经理职位的工作人员持股比例越低，可能产生越严重的代理问题，进而与投资现金流的关系度也越高，另外经理掌握的公司股权续费，经理掌权度越高越容易制造成“公司帝国”。

三、文献述评

综合以上国内外研究文献结论，可知不论国内还是国外，专家学者对公司内部控制和投资效率的关系进行了具有实践价值的研究，具有极强的理论意义，是对后者相关研究人员的有益启示。然而，中国在相关研究方面跨出步伐的时间较晚，尽管经过不少专家学者的研究分析，在具体内容上还体现出一定的不足之处。首先表现在研究视角的狭窄方面，有待进一步拓展，且虽然研究角度是从企业审计成本，会计信息质量管理以及融资成本方面着手，但是对内部控制方面的研究非常少，内部控制因素直接影响着企业投资和企业运行效果，关于内部控制研究也有待进一步完善。其次，内部控制对企业投资效率的内容研究有待深化，目前所具有的参考文献大多是从降低代理成本和现金流量两个方向出发，并进行公司治理结构中的因素进行过度投资治理研究，真正与企业投资效率有直接影响的内部控制却并未得到真正的治理研究。

四、结语

实证研究表明：非效率投资的行为广泛存在于中国上市公司。高质量的内部控制能够抑制公司效率低下的投资项目，改善上市公司当前投资效率的状况，并且这一结论在分组研究时依然显著，这也就说明了内部控制不仅可以抑制企业的投资过度行为，而且可以改善企业投资不足的状况。所以，内部控制质量较好的上市公司，其投资效率会更好，非效率投资的行为也相对较少。即高质量的内部控制可以抑制企业的非效率投资行为，提升企业自身资源配置能力。（作者单位为天津财经大学珠江学院）

课题：《注册会计师审计》课程改造与建设。