国内首例交换债违约 投资人与西部利得基金激烈“博弈”

惠凯

2016-2017年大火的私募交换债，最近出现了首次违约案例。自9月底以来，飞马国际的大股东飞马投资于2016年发行的16飞投01/02/03相继违约。由于A股下跌，交换债的转股套利空间消失，投资者选择回售，加大了发行人的偿债压力。Wind数据显示，大部分交换债的转股价和正股市价均为倒挂，其中17宝德、16配投03的倒挂尤为严重。

受16飞投违约的影响，西部利得基金发行了5只西部利得-飞马系列结构化资管产品也无法兑付。债券担保人黄壮勉在发行前股票就已几乎全部质押、现金流很紧张，有A份额投资者指责西部利得存在管理失职的嫌疑。

16飞投违约的另一个特殊之处在于，浦发银行既是托管行，又是代销机构。有法律界人士认为，银行身兼两职并不在明令禁止的监管范围内，关键要看销售过程中是否有不当之处。

交换债违约首案

今年以来，债券违约呈高发态势，5月以来，违约密集发生，继公司债、企业债之后，交换债也出现了违约。

10月8日，飞马国际公告称，控股股东飞马投资于2016年发行的私募交换债16飞投01、16飞投02出现违约，发行人飞马投资未能在合同约定的9月28日偿付利息及回售款，10月份16飞投03、16飞投E4也先后违约。

2016年，飞马投资发行了4期20亿元、票息3%的私募可交换债，并以其持有的飞马国际股票为质押，用于保证16飞投的本息偿付及换股。16飞投01/02/03/E4的初始转股价在14-16元之间，其后下调至8-10元。2018年3月，飞马国际停牌并筹划并购事项，但8月13日，飞马国际公告称，召开董事会审议增发并购预案的条件尚不具备。……