“磨”底

李壮

·编者按·中美贸易战面临升级、人民币大幅贬值、宏观经济数据低于预期……诸多不确定因素的相互纠结正在考验着投资者信心，是反弹择机减仓防范再次下跌，还是坚持底部持仓等待行情反转？多位职业投资人认为，市场已经呈现底部特征，继续深度调整的可能性不大，但底部的构造不会一蹴而就，在一段时间内继续“磨底”。因为即使投资人因为估值便宜而买进，价格止跌，也不能说明市场的基本面已有显著改善，把一个烂摊子收拾好，一般需要几个月甚至几年的时间。

时至7月5日，大盘自1月末的3587点下跌至今已达23.17%，总市值蒸发超过12万亿。在中美贸易战持续、人民币贬值趋势未变、宏观经济数据低于预期等诸多不乐观因素的相互纠结下，熊市氛围越来越浓重。

然而，随着大盘的持续下行，当前A股14.5倍（TTM，整体法）的PE值与历史上几个熊市大底相比——略高于2008年10月1664点时的12.5倍的估值，低于历史大底的2005年6月998点时的16.5倍，即便是与2016年的2638点时的17.63倍估值相比也是明显偏低，最重要的是，从主要市场指数看，上证50、沪深300、中证100指数PE（TTM）均已接近上证综指2638点时的估值水平，其余指数PE（TTM）则均低于2638点时的水平。在如此的对比结果下，目前是否已经处在市场底部位域或已经接近底部区域呢？而在市场方向仍未明朗，但估值却具相对优势的当下，投资者是该反弹择机减仓防范再次下跌，还是坚持底部持仓等待行情反转？

就此，《红周刊》专访了重阳投资联席首席投资官