新兴市场如何应对强美元

李立峰

美元指数短期内大幅上涨往往会导致资金从新兴市场迅速撤离，对新兴市场带来一定的冲击。

美德利差是决定美元指数走势的重要因素，从历史来看，美国和德国10年期国债收益率利差是美元指数的同步指标，两者走势基本保持一致。从经济基本面来看，近期美国经济相对欧洲更为强劲，逆转前期欧洲超预期复苏的相对强势，“美强欧弱”的格局促使美德利差持续扩大。

从货币政策来看，美联储加息预期升温，欧洲央行“按兵不动”，这也是美德利差进一步扩大的重要原因之一。美国通胀上行和就业市场持续增长，或将加快美联储货币政策加息步伐，美联储加息预期升温，当前市场预期美联储 2018 年加息3-4次。而欧元区通胀低迷，经济数据相对疲软，欧洲央行货币政策短期内将“按兵不动”。这将导致美德利差进一步扩大。

一般而言，美元指数短期内大幅上涨往往会导致资金从新兴市场迅速撤离，对新兴市场带来一定的冲击，特别是对那些“贸易赤字严重、外汇储备不足和外债负担较重”的市场。如1982年拉美债务危机和1997年亚洲金融危机。

近期，受美元指数走强的影响，阿根廷市场受到较大的冲击，阿根廷比索大幅贬值，国内股市和债市均出现了一定幅度的调整。具体而言，阿根廷比索近一个月贬值13%，MERV股票指数下跌7%。为了扭转本币贬值趋势和防止资本流出，阿根廷央行多次加息，并且寻求IMF的支持。

阿根廷之所以受到美元走强的冲……