经济政策不确定性与企业投资行为的思考

井淼

【摘要】计划经济向市场经济的转型发展改变了政府对经济的干预方式，与计划经济下的经济指令和计划不同，在市场经济中政府主要通过经济政策实现经济干预目的。本文将对经济政策的不确定性与企业投资行为的相关性进行分析，并从企业投资水平和投资效率等方面，探讨经济政策不确定性对企业的具体影响。

【关键词】经济政策 不确定性 企业投资行为

在我国市场经济的发展过程中，市场上的资源配置客观上存在一定缺陷，导致资源分配不公平，出现收入两级分化等方面的问题。针对于这些问题，政府主要通过调整经济政策，对经济的宏观发展进行调控。但频繁的政策变更也是经济政策表现出一定的不确定性，从微观企业投资层面来看，政策不确定性会导致企业难以预测经济政策的变化趋势，町能会因政策变动出现临时决策等问题，进而对企业投资行为产生深刻影响，有必要对其具体影响作用进行分析。

一、经济政策不确定性与企业投资行为的相关性

（一）相关研究成果

经济政策不确定性对于企业投资行为的影响主要表现在影响企业投资水平和影响企业投资效率两个方面。经济政策的不确定性则是指所有与社会经济活动或企业经营活动相关的政府政策在未来变化趋势上的不确定性。政府调整经济政策的目的是对宏观层面的经济发展方向进行引导，但也不可避免的会对微观企业投资行为产生影响。由于不确定性的存在，企业难以预测未来经济政策的变化趋势，一个新的经济政策出台后，其执行效果有多种可能，增加了企业投资决策的不确定性。国际货币组织在《世界经济展望》中多次捉到经济政策不确定性及其对企业投资的影响，认为不确定性的存在会抑制企业投资。Gulen和lon采用经济政策的不确定性指数分析对企业投资行为的影响，发现在不确定性指数升高时，企业投资水平会出现明显下降。Baker等人专门建立“中国经济政策不确定性指数”，研究经济政策的不确定性对于中国企业投资行为的影响，也得出了相似结论。

（二）相关性研究

本文对经济政策不确定性与企业投资行为的研究主要采用Baker等人提出的不确定性指数。从分析结果来看，经济政策的不确定性对企业投资行为的影响较为明显，具体表现为不确定性越高，企业投资水平的下降趋势越明显，特别是在受经济政策变动直接影响的企业群体中，这种下降趋势更加显著。从企业投资效率方面来看，经济政策不确定性的影响则表现为正向相关性，即不确定性越高，企业投资效率也越高，同样在受经济政策变动直接影响的企业群体中较为明显。因此，经济政策的不确定性与企业的投资行为之间的相互关系较为复杂，一方面经济政策不确定性升高会抑制企业投资水平，另一方面又会提高企业投资效率，因此，有必要对其具体影响机制进行研究。

二、经济政策不确定-l生对企业投资行为的影响

（一）对企业投资水平的影响

关于经济政策不确定性的研究起步较晚，其主要含义是政策预期不确定性和政府改变经济政策立场的可能性。比如在西方多政党轮流执政国家中，各政党对经济发展的意识形态不同，所以在政策取向上也会存在较大差异。自世界金融危机爆发以后，各国政府均出台了多项经济政策应对经济的宏观波动，引起了经济学家的广泛关注。许多经济学家提出，经济政策不确定性的存在是阻碍世界经济复苏的主要因素之一。

经济政策不确定性对企业投资水平的影响具体可以站在三个角度进行分析：

（1）企业管理层角度，企业的高层管理人员在制定企业发展战略计划时，要对未来经济形势和政策环境进行预测，包括未来一段时间内政府可能做出的政策调整、政策实施影响以及政府干预程度等。在进行投资决策时，管理层人员要采取风险规避原则，对于存在不确定性较高的投资环境，会直接影响管理层人员的投资意愿。比如Campello等人在对欧美、亚洲地区的1050名企业首席财务官进行调查发现，企业在经济政策不确定性较高时，会通过改变投资计划，约束企业投资行为；

（2）股东角度，股东是企业的直接投资人，在经济政策不确定性较高时，股东无法准确判断企业效益增长前景，也会降低对企业进行直接投资。因此，经济政策的不确定性直接会导致企业股价波动性上升，并影响投资者对企业发展前景作出判断。再加上我国的投资者保护机制还不够完善，使股东的直接投资行为更加谨慎；

（3）债权人角度，银行是企业的主要债权人，在经济政策不确定性较高时，银行对企业的放贷行为也较为谨慎，特别是货币政策可能出现调整时，银行的放贷行为更加谨慎，这会增加企业的融资难度和投资维持成本。因此，经济政策的不确定性与企业总体投资水平呈负相关性。

（二）对企业投资效率的影响

从企业投资效率角度来看，企业在权衡边际成本和收益分配资金时，对市场经济因素较为敏感。有效率的投资时将人、才、物、市场环境要素有机结合，不仅会促进企业效益的提升，而且有利于宏观经济发展。但在市场信息不对称、融资约束等方面因素的影响下，企业难以实现最优投资决策，进而会影响其投资效率。经济政策的不确定性是影响企业投资效率的重要外界因素之一，从理论上来看，政策不确定性升高会导致企业投资决策对未来前景的判断出现偏差，进而影响投资效率。但从实际情况来看，我国经济政策调整较为频繁，但政府部门在出台新政策时较为晋升，政策意图和指向性较为明朗，因此企业出现决策判断失误的可能性较低，而投资决策态度更为谨慎，因此总体来看投资效率反而出现上升。

三、结束语

综上所述，通过对经济政策不确定性与投资行为进行研究，可以发现自金融危机之后，政府经济干预程度明显增加，企業在投资决策时，面临多种不确定性因素。企业处于稳定发展的考虑，面对较多的不确定性因素，自然会减少投资行为或总投资水平，进而会导致宏观层面的经济复苏速度受到影响，但这也使企业的投资效率有所上升。因此，要对经济政策不确定性的影响进行详细分析。

参考文献：

[1]董捷，张心灵.经济政策不确定性与农业上市公司投资[J].农业技术经济，2015.

[2]郝永敬，康冰清，黄东艳.经济政策不确定性对我国中小企业投资的影响[J].科技与经济，2017，（06）.