利率市场化和去杠杆背景下的资产证券化

郑祺丰

党

的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱的调控框架，深化推进利率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。2017年中央经济工作会议也指出，金融风险的源头在于杠杆率，因此去杠杆是我们下一步防范和化解风险的抓手和主要任务。由此，去杠杆和推进利率市场化改革仍是未来几年金融监管部门的主要任务。

利率市场化与资产证券化

银行业是我国金融体系的核心，从流动性的角度防范和化解金融风险的着眼点在于规范整顿银行。从2017年3月份的金融机构“三违反、三套利、四不当”的334大检查到今年1月份的银监会发布的四号文，再到资管新规、委贷新规和规范银信业务的新规定，不断强化专项整治银行业市场乱象。银行的理财资金投资非标的渠道被层层封堵，通道业务也受到了重拳打击，很多传统的结构性投资业务都处于停滞的状态。打击非标，看出了监管层面金融去杠杆和整治影子银行业务的决心。

整治影子银行业务也是利率市场化改革的重要一环。影子银行业务也叫表外业务，是游离于银行资产负债表之外的业务，比如说商业银行的非保本理财投资就是典型的影子银行业务。近十年来，影子银行的迅速扩张，除了在现有金融监管下的银行信贷利率的“单轨”之外，影子银行建立起另一条“市场轨道”，以市场利率为企业提供融资服务，从而构成了利率双轨制的机制。……